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香港远大期货:上海原油跨区套利方案可行性研究


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-12 10:19 【字体:

2018年3月26日,上海原油期货在上海期货生意所子公司上海国际能源生意中央正式上市。在介入上海原油期货市场生意时,除单边,跨期等传统战略,跨区套利也成为涉油实体企业较为关
  2018年3月26日,上海原油期货在上海期货生意所子公司上海国际能源生意中央正式上市。在介入上海原油期货市场生意时,除单边,跨期等传统战略,跨区套利也成为涉油实体企业较为关注的套利方式。

  通过对SC-阿曼跨区套利的情景剖析,若阿曼原油价钱加运杂费(到岸入罐)等各项用度之后,依旧低于上海原油交割成本,则可举行入口套利的操作获得价差利润。通过测算,当前阿曼油入罐成本较高,与SC价钱举行对比之后,我们以为该战略在此情景假设下风险较大。值得强调的是,客户应以现实生意参数为准做出决议判断。

  自上海原油期货上市至今,因仓单压力等问题,内外盘期价耐久以来处于倒挂状态。然而,由于区域基本面情形的差异,上海原油也一度泛起价钱修复走强。稀奇是在去年外盘泛起负油价等罕有行情时,内盘价钱相对坚挺,内外价差显著修复。因此入口阿曼油介入交割的思绪原则上依旧具备可行性,只是在时间节点的选择上需要综合思量内外盘价钱估值的转变节奏。

  潜在风险方面,上海原油跨区套利战略的主要逻辑是对于区域价差的掌握,即价差是否能够充实笼罩成本。因此,在现货渠道通畅的条件下,主要风险也主要源自于海运费,仓储费,汇率,保险费,卸港费等各项用度的现实转变。

  结论与建议: “国际平台,净价生意,保税交割,人民币计价”的上海原油市场生长迅速,对投资者来说,适时结构跨区套利是较为可行的战略。通过假设条件下的情景剖析,我们以为当前直接举行买阿曼油介入交割的战略暂时存在较高风险。建议客户连系自身的现真相形,郑重评估无风险套利区间并领会熟悉上海油期货的生意交割流程后调整套利方案的结构节奏。
      1.前言

  2018年3月26日,上海原油期货在上海期货生意所子公司上海国际能源生意中央正式上市。这是中国第一个原油期货合约,也是全球第一个以人民币计价的原油期货。住手2020年底,上海原油期货市场规模增幅显著,整年累计成交4158.58万手,同比增进20%。在介入上海原油期货市场生意时,除了单边,跨期等传统战略,跨区套利也成为涉油实体企业较为关注的套利方式。

  2.靠山剖析

  2.1.上海原油期货生意交割细则

  在介入上海油期货市场之前,首先需要对生意交割细则举行一些领会。通过参考能源生意中央的相关划定,交割油品方面,上市之初,INE宣布的交割油品包罗迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、马西拉原油、巴士拉轻油、胜利原油,均属于中质含硫原油。其中,胜利原油是唯一的国产原油,其他六种均来自于中东区域。去年生意所新增穆尔班原油为原油期货可交割油种。针对差异区域的油种差异,上期所划定了差其余升贴水。会员的客户、委托会员结算的境外特殊介入者、委托会员生意结算的境外中介机构(前述客户、境外特殊介入者和境外中介机构统称为结算交割委托人)应当通过会员在能源中央解决实物交割。境外特殊经纪介入者、境外中介机构的客户,应当划分通过该境外特殊经纪介入者、境外中介机构解决实物交割。除能源中央尚有划定外,不能交付或者接受能源中央划定发票的客户不得介入实物交割。从一个完整的入出库流程来看,主要可以分成六个步骤,划分是:入库申报、装船运输、靠泊卸货、入库天生仓单、尺度交割以及出库注销仓单。值得注重的是,能源中央宣布的交割油种主要以中东油为主,而且要求原产地直达,因此,这一环节主要涉及到在产地购置交割油种并运输到中国码头所涉及到的一系列事情。货主首先需要在原油产地买入原油、租船运至中国、并为货物购置保险。在运输的历程中主要涉及的用度是船舶的运输用度以及保险用度,而运费与船型巨细有关。保险费则凭证货值巨细、保险公司、船龄、船主等条件的差异而有所差异。另外,上海原油期货遵照“五日交割法”。到期期货合约的实物交割应当在期货合约划定的交割期内完成。交割期是指该期货合约最后生意日后的延续五个生意日。在客户现实介入历程中,可以详细参考上海国际能源生意中央官网中关于原油交割与生意细则中的划定举行响应操作,本文不再赘述。
      2.2.SC-阿曼跨区套利的可行性情景剖析

  连系我国入口现状,中东中质含硫原油是当前最主要的交割品。阿曼原油是上海原油期货的可交割油种之一,也是举行跨区套利的主力油种。究其缘故原由主要有以下几点:首先,三大原油期货中,从距离上看,其他油种对应的实货资源运抵中国将比阿曼原油交割实物的距离远许多;从油种品质上,WTI和布伦特原油基本选用轻质低硫原油,与阿曼原油的品质差异也很大。因此,在跨区套利上,阿曼原油最具优势。阿曼原油有期货生意,即DME阿曼原油期货,生意公然透明,

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国际期货规则
可以实物交割获得尺度阿曼原油。介入期货生意的产业客户均可以较低门槛的获得阿曼原油实物。另外,上海原油期货的其他可交割品种,如迪拜、阿布扎库姆、巴士拉轻质原油等品种,具有更高的现货操作门槛和加倍庞大的升贴水的颠簸。因此最直观、快捷的跨区套利通道可以参考阿曼原油举行基础构建。

  从逻辑上讲,若阿曼原油价钱加运杂费(到岸入罐)等各项用度之后,依旧低于上海原油交割成本,则可举行入口套利的操作获得价差利润。成本方面,详细来看细分为阿曼原油自身价钱,海运费,保险费,卸港用度,交割用度,入库定额消耗,交割库仓储用度等。我们首先需要领会对标的阿曼原油价钱。由于需要介入交割,因此企业需要采购相符质检尺度的阿曼油。一样平常来说,阿曼原油价钱可以参考DME首行报价。由于内外盘的时间窗口并不完全一致,也可以通过阿曼首行价钱与布伦特原油的价差,再连系布伦特最新价钱举行折算获得阿曼油的参考价。不外,在现实操作历程中,依旧建议各企业以自身渠道获得的现实价钱为准。其次需要关注海运费,一样平常来讲我们平时所述的一程海运费是指从中东区域至我国交割库码头的运输用度。由于各口岸地理位置以及装卸条件不尽相同,现实发生的用度也会有一些区别。保险费则是指货物在运输历程中的保险用度。口岸用度方面,银行非,码头卸船作业费,港建费,防污基金等用度均需纳入考量。交割用度方面,凭证生意所最新划定,入库手续费0.05元/桶、磨练用度0.04元/桶和仓储用度为0.3元/桶*天(用度凭证现真相形适时调整)。定额消耗方面生意双方各自肩负0.6‰。

  由于数据实时更新,因此我们取DME阿曼油价66.14美元/桶,美元兑人民币汇率6.4425作为我们情景剖析的条件。另外,思量运输时间差,中东油运至我国需15-25天的航程,5月份的阿曼油到达目的地也许为6月份为主,随后需要履历排队入库天生仓单等流程。我们假设存储时间为1个月。下表所列即为阿曼油-湛江到岸成本估算(保留两位小数点)。

  从效果可以看出,若是M 4月SC期货价钱确实能够笼罩M 2月阿曼油到岸入罐成本,即66.14*6.4425 21.47=446.58元/桶,则跨区套利具备无风险入场价值。现在与SC 5月7日424元/桶的价钱举行对比之后,我们以为该战略在此情景假设下风险较大。

  值得强调的是,客户应以现实生意参数为准做出决议判断。自上海原油期货上市至今,因仓单压力等问题,内外盘期价耐久以来处于倒挂状态。然而,由于区域基本面情形的差异,上海原油也一度泛起价钱修复走强。稀奇是在外盘泛起负油价等罕有行情时,内盘价钱相对坚挺,内外价差显著修复。因此入口阿曼油介入交割的思绪原则上依旧具备可行性,只是在时间节点的选择上需要综合思量内外盘价钱估值的转变节奏。
      2.3. 战略潜在风险点

  我们以为,上海原油跨区套利战略的主要逻辑是对于区域价差的掌握,即价差是否能够充实笼罩成本。因此,在现货渠道通畅的条件下,主要风险也源自于各项用度的更改。

  首先,海运费这边,一方面,我们需要关注中东-亚洲的海运费更改。只管从中耐久来看,海运费较为稳固,但不能阻止存在一些极端情形。如去年上半年,因VLCC紧缺,油轮运价一度翻倍。另一方面,从原油到港入罐的角度来讲,现真相形中可能存在二程转运的情形。因此在盘算成本用度时须同时思量一程与二程运费。

  其次,生意所可能凭证市场需求调整仓储费水平,仓储费同样市场情绪以及差异月份的SC期货价钱甚至结构存在潜在影响。同时,客户也应当连系现实储存时间对成本举行估算调整。

  另外,汇率也是影响二者价差的主要因素之一。由于在成本盘算中,我们依旧需要举行美元至人民币的转换,因此建议对汇率更改举行郑重评估。

  最后,保险费,卸港费等运输历程中发生的其他用度也需连系现实考量。

  3.结论与建议

  “国际平台,净价生意,保税交割,人民币计价”的上海原油市场生长迅速,对投资者来说,适时结构跨区套利是较为可行的战略。通过假设条件下的情景剖析,我们以为当前直接举行买阿曼油介入交割的战略暂时存在较高风险。建议客户连系自身的现真相形,郑重评估无风险套利区间并领会熟悉上海油期货的生意交割流程后调整套利方案的结构节奏。
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