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远大期货:PTA&MEG: 5月TA继续大幅去库,EG供应回归(附平衡表)


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-08 10:40 【字体:

看法小结 PTA: PTA供需上,需求端,“金三银四”旺季不及预期,织造订单偏弱,但刚需尚可,聚酯开工率维持高位;供应端,PTA低利润下检验增添,4月去库显著。5月来看,需求端部门
  看法小结

  PTA:

  PTA供需上,需求端,“金三银四”旺季不及预期,织造订单偏弱,但刚需尚可,聚酯开工率维持高位;供应端,PTA低利润下检验增添,4月去库显著。5月来看,需求端部门短纤、切片工厂有小幅降幅设计,供应端检验仍多,供需维持去库,短期PTA维持偏强。

  PX环节,前期基本面强于上下游,PX偏紧;随着海内供应重启,需求检验较多下,PX供需边际转弱,后续加工费可能向上下游转移。

  产业链估值来看,PX-Brent价差驱动不强,PTA连续去库下加工费偏强。当前产业链利润仍在低位,绝对价钱受原油影响较大,短期或PTA维持偏强震荡。

  战略上,短期PTA基本面偏强,基差或月差或维持偏强。中耐久投产过剩周期叠加仓单注销压力,关注PTA9-1反套的时机。

  风险点:需求恢复不及预期,疫情频频,原油颠簸加剧。
    MEG:

  海内供应方面,新装置陆续试车中,预计5月中下稳固孝顺产量。海内煤制装置进入集中替换催化剂时间,4-5月预计检验量较大。乙二醇入口方面,4月尾沙特货逐步到港,乙二醇主港最先小幅累库。

  需求方面,4月聚酯维持94%左右高开工,5月前半月开工维持,后半月短纤切片有降幅设计,开工预计93%左右。

  平衡表来看,4月乙二醇或继续去库,5月平衡下半月主港或优先于社会库存累库,6月起新装置稳固累库显著。

  小结:现在乙二醇利润压缩至低位,市场逐步消化新装置投产的利空。受质料煤大涨影响,低利润下乙二醇偏强震荡。中耐久来看,乙二醇仍在供应投产周期之中,累库预期下乙二醇建议反弹抛空,或关注反套时机。

  风险点:外洋装置停车增添,疫情频频,原油颠簸加剧。
    假期织造放假增多,新订单仍相对清淡?

  五一节终端小幅放假,新订单较清淡

  五一前后终端小幅放假,新订单较清淡。

  织造基地现买现做仅能保本,质料促销时能保持微利,以是质料促销时,下游刚需采购较多,呈脉冲式。

  现在织造质料多备至5月中旬,终端坯布制品库存小幅抬升(41天),轻纺城(600790,股吧)成交连续恢复。
    数据泉源:CCF,Wind,天风期货研究所

  秋冬订单未启动,织造开机稳中小降

  停止4月尾,加弹开工维持95%,织机开工至85%,涤纱开机率77%,江浙染厂开工至83%。五一节加弹厂无放假设计,织机放假多在2-3天左右,节后恢复至正常,染厂开机率有小幅回落。

  织造现在内销仍然偏弱,秋冬季订单尚未启动,织造工厂在守候5月下旬最先的外销打样订单,随着库存压力抬升,织造或有降负可能。
    节前促销,聚酯库存下降

  4月聚酯履历三波促销,每次促销聚酯平均库存下降3-5天,聚酯工厂库存在可控局限内。

  下游刚需采购尚可,但订单未泛起显著连续性,5月逐渐进入传统淡季,聚酯阶段性促销预计将连续,但若订单清淡下促销的效果或不如4月。
    聚酯利润分化,长丝尚可,其他产物较差

  聚酯让利促销,利润泛起显著分化。长丝利润小幅压缩,但当前利润仍维持在往年同期偏高水平。瓶片切片部门产物已亏损,短纤利润也维持微盈利状态。
    4月聚酯维持高开工,5月有减产设计

  4月聚酯开工率维持94%以上,产量预计到达489万吨。

  5月PTA长丝工厂库存压力可控下,利润尚可预计维持;短纤、切片利润较差下均有减产设计,

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国际期货
5月聚酯开工率预计下滑1-2%左右。
    PTA5月检验量仍然较高?

  PTA开工维持低位,供应商5月合约减量

  4月低利润下装置检验显著增添,预计4月装置检验量117万吨,5月检验量预计仍跨越120万吨。

  本周来看,恒力1#重启,扬子石化、仪征检验,8日晟达预计重启,整体开工率预计回升。

  新装置方面,据闻浙江新装置预计5月中投产,现实孝顺产量不多,5月装置检验仍相对较多,需求维持高负荷下,5月预计难以显著累库。
    PTA仓单下降显著,下游现货采购增添

  停止现在,PTA仓单21.27万张,环比上周继续下降约4.71万张仓单,5月两大供应厂均减合约至5-6成周围,下游工厂现货采购增添,PTA仓单库存迅速下降,基差月差显著走强。

  合约减量靠山下,下游PTA现货采购预计继续增添,基差月差偏强。
    PTA平衡表

  平衡表来看,4月需求维持94%以上,供应端装置检验检验损失117万吨左右,入口根据0.5万吨,出口根据30万吨预估,PTA4月大幅去库46.7万吨。

  据闻新装置中旬投产,根据5月中330万吨装置投产1条线,预计5月孝顺产量4-5万吨,5月检验损失预计120万吨靠上,需求端聚酯按93%开工率,5月PTA仍然去库。

  二季度预计连续去库,不外随着新装置预期投产,去库幅度或逐渐缩小。二季度整体库存压力不大下,PTA或维持偏强。
    PX下游检验增多,有累库预期

  海内装置,5月海内乌石化106.5万吨装置设计检验,福佳100万吨原设计检验现推迟,东营炼化预计6月检验,海内PX供应端陆续恢复。外洋方面,5-6月外洋检验相对较多。

  需求方面,5月PTA装置检验较多,但新装置预计5月投产,短期支持尚可。

  短期来看,PX新装置投产预期下PX供需面仍有支持,但思量到PTA检验量增添,PX有累库预期。
    估值上,PTA加工费有走强预期

  产业链利润分配角度来看,现在PTA检验较多,PX装置供应逐渐恢复,PTA基本面强于PX,短期PTA加工费预计偏强。

  现在来看,PX-原油价差预计持稳,5-6月PTA基本面偏强,PTA加工差可能有一定修复,但600以上加工费工厂套保意愿增添,PTA加工费上限预计600周围。PTA绝对价钱上驱动多跟原油。
    乙二醇入口逐步恢复?

  四月尾入口船货逐步到港,乙二醇小幅累库

  从到港量来看,上周预计到港在25.8万吨,现实到港20.6万吨。

  停止周四,华东主港区域MEG口岸库存约56.4万吨,环比上期增添2.1万吨。

  下游提货尚可,5.6-5.9预计到港11.1万吨,到港量偏高,乙二醇或最先小幅累库。
    5月煤制装置检验较多

  五一时代装置动态较多,4-5月进入煤制装置集中检验周期,煤制产量下降显著。
    新装置出料,市场心态偏弱

  新装置陆续进入投产期,卫星已出料,浙石化二期乙烯出料,一期EG装置提升负荷,二期五月中下试车。煤制方面,湖北三宁预计5月尾投料

  从平衡表来看,新装置投产后乙二醇稳固供应时间预计在5月中下旬,累库时间预计后移至6月。
    海内各工艺利润继续压缩

  成本上涨叠加新装置出料,现在石脑油制、煤制、乙烯制现金流均已亏损。
    乙二醇平衡表

  乙二醇累库时点预计延后,主港预计5月起逐渐累库。海内装置方面5月煤制集中检验较多,新装置5月孝顺产量有限。但入口方面,前期外洋检验装置陆续恢复,四月尾起随着沙特货集中到港,预计主港累库5月逐步进入累库阶段。

  平衡表来看,二季度乙二醇累库压力不大,但进入三季度外洋恢复叠加新装置孝顺产量,乙二醇累库压力仍大。
    价差&结构?

  PTA连续去库,基差月差走强
    MEG基差月差偏弱
    远期曲线
    
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