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国际期货:需求压制仍存 玉米阶段性偏弱


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-01 10:17 【字体:

主要结论 2020/21年的产需缺口在长时间的市场关注下变得审美疲劳,而高价简直也在反作用于需求,在政策性小麦、水稻的拍卖及外洋玉米、高粱、大麦等替换性谷物入口的不停袭击下
  主要结论

  2020/21年的产需缺口在长时间的市场关注下变得审美疲劳,而高价简直也在反作用于需求,在政策性小麦、水稻的拍卖及外洋玉米、高粱、大麦等替换性谷物入口的不停袭击下,玉米对饲料领域主导职位正被撼动,饲料企业对玉米的需求下降到低位。根据海内小麦、稻谷及入口谷物的增量来看,海内玉米的缺口也许率被抹平,而决议价钱运行节奏的则酿成了阶段性需求转变及库存释放情形。现在来看,东北产区下层农户售粮靠近尾声,短期袭击削弱,但由于3月尾国家陈化稻拍卖将重启,对玉米饲料需求的压制仍存;此外,由于非瘟猪瘟的重新仰面,使得海内生猪产能恢复阶段性受阻,预计影响二季度的饲料需求。因此,玉米阶段性偏弱名目照样难以扭转,但耐久来看,海内产需名目决议了玉米不应长时间低于小麦替换临界值,预计后期玉米以偏弱震荡为主。操作上,c2109参考2500-2800区间生意。

  一、行情回首

  一季度玉米期货先涨后跌,1月上旬因部门区域新冠疫情影响,下游恐慌性备货推高现货,进而动员期货上涨,1月下旬之后,随着疫情获得控制,及山东、江苏等地非洲猪瘟重新仰面,部门区域反映生猪存栏及能繁母猪存栏下降,引发市场对未来需求的担忧,玉米期货承压,整体出现震荡走弱的态势。但由于市场对产需缺口预期仍较强,玉米期货显示出相匹敌跌的特征,下跌幅度亦较小。

  图:玉米2105合约走势    资料泉源:文华财经

  二、海内玉米市场动态

  1、玉米购销:潮粮袭击或靠近尾声

  凭证天下粮仓的统计来看,2020/21市场年度天下玉米销售进度快于往年,住手3月19日,天下玉米销售进度到达86.36%,处于已往五年中最高水平。其中华北完成84.52%,东北完成88.21%。3月以来,随着天气回暖,潮粮存储难度加大,加上替换性因素影响加大,市场一度面临着潮粮销售压力,从现在农民手中余粮情形,东北产区只有约一成的余粮,华北只有一成半的余粮,总体潮粮袭击或靠近尾声。按历史季节性来看,3月亦是传统的春季上量的小岑岭,4月上量将显著削减,也意味着后期阶段性供应压力减轻。

  图:售粮进度(单元:%)    数据泉源:天下粮仓 国信期货

  图:深加工企业收购量(单元:万吨)    数据泉源:天下粮仓 国信期货

  2、入口:玉米入口预计大幅增添

  由于海内存在着较大的产需缺口,及海内玉米价钱保持在较高的水平,海内入口玉米将大幅增添。凭证海关统计,2019/20年入口759万吨,20/21年至2月入口941万吨,预计整年玉米入口将跨越2000万吨。凭证USDA的讲述,住手3月19日,2020/21市场年度美国共向中国出口销售2325万吨玉米,其中已经装运818万吨,尚余1507万吨未装运。

  图:玉米入口量(单元:万吨)    数据泉源:海关总署 国信期货

  图:美玉米对华出口销售订单(单元:万吨)    数据泉源:USDA 国信期货

  3、需求:非瘟猪瘟仰面导致需求阶段性疲弱

  随着政策扶持力度的加大、养殖利润高涨及生物平安措施的运用,海内生猪复养进度也较前期有了一定改善。3月18日农业农村部宣布信息称,天下能繁母猪存栏量继续增进,基础产能连续恢复,生猪出栏量显著增添。监测显示,1月和2月天下能繁母猪存栏量环比划分增进1.1%和1.0%,同比划分增进35.0%和34.1%。2月末,天下能繁母猪存栏量相当于2017年年终的95.0%,天下生猪存栏量保持在4亿头以上。不外,民间机构的看法与官方略有差异,业内数家民间机构的样本统计显示,1、2月海内能繁母猪环比延续下跌,其缘故原由是山东、河南等地的非洲猪瘟重新仰面,导致部门养殖户清栏。从海内饲料生产来看,2020年1月猪料产量处于高位,2月环比大幅下降,由于1月前后北方同时有新冠疫情的扩散,因此很难判其转变的主因是新冠疫情扩散导致下游恐慌性备货所致,照样由于生猪存栏的下降。但基于我们对行业的草根的调研来看,我们倾向于短期非瘟简直对河南、山东等区域的生猪生产发生了很大的影响,也导致天下水平来看饲料需求的阶段性疲弱,尤其是二季度影响较为显著。但鉴于行业整体上对非瘟的应对能力的上升,生猪产能恢复的大趋势不会逆转。从禽料来看,1月产量略高于上年同期,

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2月环比大幅下降,亦较上年同期有显著萎缩。1月同比增添主要是由于新冠疫情引发下游集中备货所致,而2月环比削减则意味着进入库存消化阶段。1-2月合计产量同比显著下滑则反映出2020年禽类养殖利润恶化的滞后影响。对于后期来看,由于禽类养殖利润逐步回复到正常水平,后期禽料有望保持稳固。

  图:生猪季度存栏数目(单元:亿头)    数据泉源:中国饲料工业协会 国信期货

  图:饲料月度产量(单元:万吨)    数据泉源:中国饲料工业协会 国信期货

  图:猪料月度产量(单元:万吨)    数据泉源:中国饲料工业协会 国信期货

  图:禽料产量(单元:万吨)    数据泉源:中国饲料工业协会 国信期货

  4、替换品:替换性能量正在攻城掠地

  由于玉米价钱的快速上涨,玉米相当于小麦等替换性能量类质料的优势正在损失。由于小麦卵白含量高于玉米,用小麦还可以削减一部门的豆粕使用,我们简朴地以小麦价钱与83%的玉米价钱及17%的豆粕价钱之和举行对比,可以看出,从2020年最先两者的价差就大幅下降,到现在已经到达2011年前后的低位区间,这意味着饲料企业生产饲料时,在能值及卵白含量稳固的情形,使用小麦可以更好的降低成本。现实上,从部门饲料企业的反馈来看,2020年6、7月最先,饲料中小麦的添加比例就在显著上升,到2021年3月,随着玉米进一步上涨,其他谷物对玉米的替换再次加速。凭证一份天下粮仓的最新调研,多数样本企业的饲料生产中,小麦对玉米替换比例已经到达一半以上,部门企业最先生产无玉米饲料。另外,政府亦在加大政策性小麦的投放,以知足饲料企业对能量质料的需求。据统计,2020/21年度,小麦累计投放已经靠近4000万吨,清扫面粉厂的消耗及商业商的囤粮需求,小麦预计可替换掉2500-3000万吨的玉米。除小麦之外,南方区域入口高粱、大麦甚至豌豆也在大量挤占国产玉米的市场份额,凭证部门机构的预估,2020/2021年,入口大麦、高粱将可能替换靠近1000万吨的玉米。此外,最新的新闻称,3月27日定向稻谷销售将重启,投放量将为1200万吨,思量到前期已经投放陈化稻900万吨,2020/21年累计稻谷投放到达2000万吨以上。总体来看,国产、政策拍卖及入口替换性谷物将成为补足国产玉米缺口的主力,理想情形下,可替换约近5000万吨的国产玉米。

  图:华北小麦与玉米的优势对照(单元:元/吨)    数据泉源:WIND 国信期货

  图:部门调研企业饲料配方调整情形(单元:%)    数据泉源:WIND 国信期货

  5、库存:口岸库存最先回落,深加企业库存快速增添

  凭证天下粮仓的统计,住手到3月19日,北方口岸玉米库存为337.59万吨,自进入2021年处于连续下降状态,主要缘故原由是口岸与东北产区价钱泛起较长时间的倒挂,使得集港量削减。南方口岸方面,住手3月19日,广东口岸玉米库存为122.8万吨,从历史对比来看,仍处于高位。凭证相关机构的统计,二季度海内入口玉米到港仍较多,预计后期南方玉米库存仍将维持在较高位置。另外,从深加工企业库存的转变来看,3月以来,随着产区下层农户售粮的起劲性上升,深加工企业收购显著上量,其库存也快速回升,到3月20日,天下归入统计的119家深加企业的库存已经到达750万吨,较2月增添200万吨,同比来看,亦回到近三年高位。

  图:北方口岸库存(单元:万吨)    数据泉源:天下粮仓 国信期货

  图:南方口岸库存(单元:万吨)    数据泉源:天下粮仓 国信期货

  图;天下深加工企业库存(单元:万吨)    数据泉源:天下粮仓 国信期货

  图:天下深加工企业库存(单元:万吨)    数据泉源:天下粮仓 国信期货

  三、结论及展望

  2020/21年的产需缺口在长时间的市场关注下变得审美疲劳,而高价简直也在反作用于需求,在政策性小麦、水稻的拍卖及外洋玉米、高粱、大麦等替换性谷物入口的不停袭击下,玉米对饲料领域主导职位正被撼动,饲料企业对玉米的需求下降到低位。根据海内小麦、稻谷及入口谷物的增量来看,海内玉米的缺口也许率被抹平,而决议价钱运行节奏的则酿成了阶段性需求转变及库存释放情形。现在来看,东北产区下层农户售粮靠近尾声,短期袭击削弱,但由于3月尾国家陈化稻拍卖将重启,对玉米饲料需求的压制仍存;此外,由于非瘟猪瘟的重新仰面,使得海内生猪产能恢复阶段性受阻,预计影响二季度的饲料需求。因此,玉米阶段性偏弱名目照样难以扭转,但耐久来看,海内产需名目决议了玉米不应长时间低于小麦替换临界值,预计后期玉米以偏弱震荡为主。操作上,c2109参考2500-2800区间生意。

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