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国际期货:锌需求缓慢苏醒 供应弱势增进


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-01 10:16 【字体:

第一部门 市场研判 随着全球疫苗接种局限的延续扩大,人类社会或提前进入疫情拐点。在疫情风险大幅降低的情形下,随同种种防疫政策的竣事解封,社会秩序的逐渐恢复必将带来经
  第一部门 市场研判

  随着全球疫苗接种局限的延续扩大,人类社会或提前进入疫情拐点。在疫情风险大幅降低的情形下,随同种种防疫政策的竣事解封,社会秩序的逐渐恢复必将带来经济增进的修复预期。同时经由不中止的财政及钱币刺激,各生产部门资产欠债表的陆续修复也将增添经济苏醒的内生动力。只是在通胀预期已经提前打满而且流动性泛滥带来转向预期的情形下,宽松政策引发的市场分歧或加大资金的选择难度,不清扫商品价钱已经提前见顶的可能。

  展望二季度锌价,虽然全球疫苗接种事情仍在继续推进,但受接种比例较低以及变异病毒影响,欧洲多国现在正面临第三轮疫情的打击。在部门国家收紧短期防疫政策的情形下,外洋质料供应或再度受到滋扰。由于精矿供应偏紧事态仍未获得有用缓解,精炼锌的增进弹性依然受限。而且受碳中和观点影响,内蒙区域产能运行效率的边际下降也将限制产量的继续释放。需求端虽然下游企业的复工规模有所提升,但受新增订单不及预期影响,稀奇是镀锌订单增量的相对有限使得库存周期仍在累库和去库之间往返倘佯。同时新兴市场国家钱币政策的提前转向也在削弱流动性的宽松预期。随同外部宏观环境的边际恶化,在产业苏醒逻辑获得有用验证之前,锌价的震荡走势恐将继续延续,预计沪锌将在20000-23000区间内震荡运行。

  风险提醒:矿石加工费大幅下行,终端消费大超预期。

  第二部门 行情回首

  1.期货行情

  受外洋市场流通性依然保持在宽松状态影响,稀奇是拜登政府1.9万亿美元财政刺激方案的落地,使得全球市场的通胀预期进一步增强。但在外洋疫情风险再度仰面的情形下,因欧洲防疫政策重新收紧,使得终端需求的苏醒节奏被动打断。同时流动性泛滥环境下的政策拐点也有提前来临的可能。停止3月25日,沪锌主力收于21415元/吨,季跌幅1.38%;LME锌则在通胀拐头预期更为直接的情形下,跌幅加倍显著,季跌幅为1.97%,使得沪伦比值泛起回升。

  图1:LME锌3月走势图    数据泉源:银河期货、wind资讯

  图2:沪锌主连走势图    数据泉源:银河期货、wind资讯

  2.现货走势

  从现货市场来看,一季度海内锌锭现货成交一直不温不火,2月春节长假竣事后,商业商陆续恢复生意,不外受持货商出货量有限影响,现货现实供应并未泛起严重过剩,但区域间成交差异化较为显著。华东区域在长单交投恢复之后,现货成交最先逐渐活跃,报价也回升至升水30-90元/吨。华南区域由于下游补库需求一样平常,以消化节前制品库存为主,现货成友谊况较弱。同时冶炼企业仍维持正常到货,在库存不停累积的情形下,持货商出货压力较大,现货升水也走弱显著,现货报价维持贴水20-40元/吨。华北区域受冶炼厂出货量增添影响,现货成交价钱承压显著,现货报价由升水50元/吨迅速转至贴水20元/吨。进入3月,锌价一度回落引发下游采购热情,华东市场现货升水短暂提升。不外在炼厂到货量增添,入口锌锭流入增多的影响下,现货价钱再度承压。华北区域在环保政策的短暂扰动下,部门下游企业的正常生产受到滋扰。同时中小厂受利润下滑影响,企业生产努力性泛起下降,使得现货升水重新转为贴水。华南市场由于炼厂到货量仍在增添,而且下游需求缺乏刚需支持,使得持货商出货难度延续增大,现货价钱仍维持贴水状态。

  图3:上海区域0#锌价钱及升贴水转变    数据泉源:银河期货、SMM

  3.库存数据

  库存方面来看,停止3月25日,LME锌库存为271225吨,较上季度上涨65325吨,外洋库存维持累库状态。一方面受外洋疫情继续肆虐影响,在终端消费苏醒较为有限的情形下,因供应修复速率快于需求,使得外洋供应维持过剩状态。另一方面在中国需求修复水平继续保持领先的情形下,外洋过剩货源继续转移至东南亚口岸区域。但受中国海内需求增量相对有限影响,在海内入口窗口维持关闭的情形下,外洋市场的货源只能通过交仓来消化。

  海内方面,停止3月25日,海内锌锭社会库存合计22.67万吨,较上季度增添11.9万吨,库存进入积累状态。年头受海内北方区域发作零星疫情影响,叠加间或泛起的环保限产,使得北方的镀锌及下游企业不得不提前放假应对。在加工企业减停产周期早于往年的情形下,海内锌锭库存最先逐渐积累。而且随着2月海内春节假期的来临,下游企业陆续减产放倘使得库存积累速率逐渐加速并在春节前后到达峰值。虽然今年部门区域出台了就近过年等政策,但就地过年并未带来终端消费的提前苏醒。在进入3月之后,下游企业的开工水平才逐渐恢复至节前状态,但距离年头的水平尚有差距。随着终端消费的缓慢苏醒,我们预计海内库存在二季度才气进入到稳固的去库状态。

  图4:LME锌库存    数据泉源:银河期货、wind资讯

  图5:海内社会库存    数据泉源:银河期货、wind资讯

  第三部门 供需剖析

  1.外洋供应状态

  从锌精矿供需情形来看,国际铅锌小组数据显示,2021年1月全球锌精矿产量104.21万吨,同比下降0.96%,环比下降7.77%。一季度外洋部门区域的产量继续超出市场预期,受季度内锌价延续走高影响,在精矿加工费维持低位的情形下,前期停产矿山复产努力性较高,部门高成本矿山也重新进入生产序列。从月度产量来看,1月外洋矿石产量已恢复到历史正常水平。从外洋各大矿山宣布的运行情形来看,随着疫情风险的小幅下降,稀奇是政府强制封锁禁令的排除,使得矿山产量恢复速率加速。不外受2021年年头外洋疫情的频频发酵影响,稀奇是变异病毒的快速流传令部门国家接纳了阶段性的封锁政策,或导致后续外洋产量不及预期。

  从锌锭供需情形来看,国际铅锌小组数据显示,全球1月份精锌产量119.02万吨,消费量117.85万吨,供应过剩1.17万吨。1月全球锌市供需仍维持过剩状态,由于冶炼行业受疫情打击较小,在外洋疫情防控政策逐渐放松的情形下,随同矿石供应的逐步恢复,精炼锌企业的产量修复情形也较为顺遂,单月产量已跨越往年正常水平,而且在生产利润走高的情形下,预计后续产量尚有继续上行的空间。而外洋市场的消费情形短期内仍不如人意,一方面在财政钱币政策效用边际递减的情形下,因没有更多提振经济的手段,使得短期终端需求的修复速率较为缓慢。同时受西欧疫情的频频发酵影响,稀奇是变异病毒的快速流传使得防疫封锁政策仍在延伸实行之中,在终端需求恢复难以顺畅睁开的情形下,

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外洋精炼锌的过剩状态恐将延续。

  图6:ILZSG全球锌矿产量    数据泉源:银河期货、ILZSG、Wind资讯

  图7:ILZSG全球精炼锌供需平衡    数据泉源:银河期货、ILZSG、Wind资讯

  2.海内锌精矿供应状态

  从加工费来看,海内最新北方矿加工费均价3900元/吨,南方矿加工费3700元/吨,入口矿加工费在65美元/干吨。2月正值海内新春假期,受西部及云南等区域铅锌矿山春节通例停产影响,月内产量泛起季节性回落。同时内蒙及青海区域部门大型矿山春节时代降低原矿处置品味,精矿产出亦环比下降。另外,陕西八方山矿业因政策问题歇工,使得月内丢失产量约500-600金属吨。3月随着春节时代停产铅锌矿企陆续复工生产,海内锌矿产量逐步恢复至年头水平。此外云南建水矿区月内也有少量产出孝顺,后续内蒙及青海等区域矿企复工水平的进一步加速也将动员海内锌矿产量增进。但思量到新疆紫金及广西誉升炼厂投产后发生的15-20万金属吨的精矿缺口,海内精矿供应的增进速率或难以实时匹配,仍需更多的入口矿石举行弥补。

  图8:海内锌精矿加工费    数据泉源:银河期货、我的有色、Wind资讯

  图9:锌精矿入口盈亏    数据泉源:银河期货、我的有色、Wind资讯

  3.海内精炼锌供应状态

  上海有色网的调研数据显示,2月中国精炼锌产量47.12万吨,环比削减7.11万吨,同比增速4.03%。1-2月累计精炼锌产量101.4万吨,累计同比增速3.26%。2月海内精炼锌产量基本相符预期。月内精炼锌产量下滑的主要缘故原由是,受春节时代部门冶炼企业放虚拟成的减产或控产影响,月内产能行使率的季节性回落造成产量泛起丢失。同时2月自然天数的相对较少,稀奇是在今年2月仅有28天的情形下,月度总产量会显著低于正常年份。但节前市场预期下的企业检验及恢复情形基本正常,并未泛起超预期的减停产情形。3月随同春节时代歇工及检验炼厂的逐步复产,以及锌精矿供应的边际改善,叠加硫酸等副产物价钱的缓慢上涨,因冶炼利润回升使得月内运行产能规模逐步增多。但受西北及湖南区域炼厂检验影响,3月产量料难以恢复至年头状态。同时海内锌矿供应整体偏紧的事态并未获得根个性缓解,后续产量恢复情形仍有不及预期的可能。

  图10:海内精炼锌产量    数据泉源:银河期货、国家统计局、Wind资讯

  4.精炼锌收支口状态

  海关总署最新海关数据显示,1-2月入口精炼锌8.73万吨,同比上升60.18%,出口精炼锌0.08万吨,合计净入口8.64万吨。一月尾LME锌泛起间歇式交仓的情形,但随后整体库存便维持缓慢去库趋势,Cash-3M价差也基本维持在贴水10-20美元/吨之间。虽然外洋疫苗接种事情在延续举行之中,但受可能存在的副作用影响,欧洲多国暂停阿斯利康疫苗的接种事情。随同新增确诊人数的再度回升,欧洲或面临第三轮疫情的打击。同时在供应端维持正常生产的情形下,因消费端苏醒节奏缓慢,使得库存端的积累预期继续升温。而海内市场在疫情风险逐步下降的情形下,随同春节事后复工进度的逐渐加速,终端消费的苏醒预期不停增强。同时海内精矿供应偏紧事态仍未获得根个性缓解,在冶炼利润维持低位的情形下,海内供应偏紧的情形仍在延续。随同内外入口窗口的一度打开,入口货物的集中流入使得短期报关入口量激增。不外受节后终端苏醒缓慢影响,稀奇是镀锌订单的相对乏力使得海内库存维持累库趋势。在沪锌延续调整的历程中,入口窗口的再度关闭将限制后续入口锌锭的流入量,下月精炼锌入口量或泛起环比下降的情形。

  图11:锌沪伦比值及入口盈亏    数据泉源:银河期货、Wind资讯

  图12:精炼锌入口    数据泉源:银河期货、Wind资讯

  5.需求端

  凭证上海有色网调研数据,2月镀锌企业开工率为37.47%,环比下降28.11个百分点。2月镀锌企业开工率较1月泛起下滑,主要是2月中旬处于春节假期,终端企业提早歇工,大部门镀锌企业亦选择从月初最先放假,叠加疫情后的防疫政策,员工到岗存在不实时的问题,月内开工水平不足,拖累2月的生产节奏。分板块看,镀锌管企业受终端春节假期放假影响,月内开工显著削减。不外在“就地过年”政策影响下,年后企业复工时间较早。镀锌结构件方面,受终端订单削减和员工提前放假回家影响,大部门企业自月初最先减停产,而且受年后钢材、锌锭价钱高企影响,市场张望情绪较浓,部门企业延后订单生产。不外镀锌板方面显示坚挺,直接动员热镀锌合金需求上升,拉动镀锌市场的整体消费。由于大型镀锌企业多漫衍在北方区域,受年头北方新冠疫情影响,部门企业自1月下旬就进入到假期状态,使得春节时代的减量较为显著。幸亏节后企业复工较为努力,基本做到复工即满产的状态。凭证企业的排产设计,在完成节前订单的基础上,脚手架等产物订单增量的不停释放或刺激后续开工水平的进一步提升。

  图13:重点企业镀锌板带产量    数据泉源:银河期货、我的有色

  图14:130家企业镀锌板卷周度产量    数据泉源:银河期货、我的有色

  从终端数据来看,1-2月份,房地产开发企业衡宇施工面积770629万平方米,同比增进11.0%。其中,住宅施工面积542503万平方米,增进11.2%。衡宇新开工面积17037万平方米,增进64.3%。其中,住宅新开工面积12736万平方米,增进68.5%。衡宇完工面积13525万平方米,增进40.4%。其中,住宅完工面积9862万平方米,增进45.9%。1-2月天下房地产开发投资13986亿元,同比增进38.3%;比2019年1-2月份增进15.7%,两年平均增进7.6%。其中,住宅投资10387亿元,增进41.9%。年头以来,融资新政、贷款新规等政策的相继实行对地产行业的影响逐渐展现。热门区域调控政策的延续加码,以及集中供地政策的随后出台也在一定水平上使开发商重新思索其战略结构。在年头地产销售兴旺的情形下,房企或加速盘活在手项目,加速现金回笼速率,这将支持新开工增速维持高位。同时自2017年最先的新开工周期继续传导,叠加地产商为知足“三条红线”的羁系要求,加速完工转结以修复报表。随同完工增速的逐渐回升,锌材消费的景心胸也将随之提高。

  从汽车产量来看,1/2月份汽车产量为238.8/150.2万辆,同比增进34.64%/418.94%。由于去年疫情影响下的基数较低,今年一季度汽车产销同比大幅增进。但与2019年一季度数据相比,可以看泛起在汽车消费仍处于恢复状态。随着海内经济形势的逐渐好转,在新能源汽车消费支持政策不停推进的情形下,汽车消费有望保持稳步增进态势。随同汽车行业向电动化偏向的延续转换,在新能源产物渗透率不停提升的情形下,锌材需求的景心胸也有望获得提升。

  总体来看,一季度在春节就近过年政策的影响下,职员流动短暂受阻。而且滞留下的人群并未泛起超预期的消费情形。在终端消费环比走弱的情形下,海内消费泛起了短暂的下行调整。但随着二季度消费旺季的逐渐到来,以及种种消费政策的不停加码,我们以为二季度的消费情形存在重新修复的可能,部门板块有望泛起环比正增进态势。

  图15:衡宇新施竣面积同比    数据泉源:银河期货、Wind资讯

  图16:汽车产量及同比    数据泉源:银河期货、Wind资讯

  银河期货 沈恩贤
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