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香港远大期货:投产周期下,PTA厂家若何渡过洗牌期?


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-04-28 09:05 【字体:

今年2月初,各大生产企业纷纷出台检验设计,随同而来的是厂家合约货供应减量。厂家合约货减量的征象在行业生长中鲜见,这一行为的背后缘故原由何在?现在,PTA行业新一轮洗牌刚
  今年2月初,各大生产企业纷纷出台检验设计,随同而来的是厂家合约货供应减量。厂家合约货减量的征象在行业生长中鲜见,这一行为的背后缘故原由何在?现在,PTA行业新一轮洗牌刚刚最先,新产能低加工费状态的耐久连续,将导致大量老旧小装置正式退出市场。未来,PTA行业竞争将加倍猛烈,行业加工成本进一步下降,产能迭代不能阻止。PTA厂家若何渡过洗牌期成为市场关注的焦点。

  市场波涛再起  合约货减量新闻不停

  2014—2015年,PTA厂家团结限产保价在聚酯市场中掀起一阵波涛。现现在,相似的一幕再次泛起,只不外这次厂家的招数改为了缩减合约货。

  2021年3月23日,市场传出新闻:“受装置检验影响,部门供应商宣布4月合约减量执行。逸盛石化4月PTA合约按年度合约约定数目的八成供应;恒力石化4月PTA合约比例按七成供应;华南一供应商4月设计合约减量执行,详细减量情形还在协商中;华东一供应商4月合约量按五成供应;其他供应商合约执行情形连续跟踪中。”

  现在,距离新闻宣布已经由去了一个月,PTA厂家合约货减量仍在连续举行中。最新新闻称,逸盛石化5月继续减量,按5折供应。令市场疑惑的是,相较于市场流通货,合约货在聚酯市场中的占比有多大?什么是合约货?企业是若何分配和调治销售的?合约货的订价机制是怎样的?

  采访中期货日报记者领会到,耐久以来,在PX、PTA、这类聚酯质料的采购中,是以合约货为主、现货采购为辅。所谓的合约货,是指生产工厂根据长约直接供应下游聚酯厂的PTA现货,一样平常在年头签署一份年度合约,以确定未来一年的供货数目和相关价钱优惠条件。

  “由于聚酯上下游的生产是延续历程,装置频仍开车或停车会造成大量损失,以是上下游都有稳固生产的意愿。通过合约货的方式,上下游锁定整年和每个月的供应数目,平均发货。云云一来,既确保了上游稳固生产、销售货物并回笼资金,也稳固了下游聚酯的生产,不会泛起质料欠缺而停车的情形。”银河德睿期现营业副总司理李节如是说。

  “一样平常来说,在PTA市场供应主要的时期,聚酯厂倾向于增添合约货的比例,PTA供应宽松时期则相反。对PTA工厂来说,在供应主要的年份里,合约货签售比例较高,甚至会泛起超卖的情形;在供应宽松的年份里,除了合约货之外,多余的产量要通过现货、期货等渠道举行销售。”国投安信期货剖析师庞春艳先容说。

  记者进一步骤查发现,虽然各家PTA企业的合约比例差异,但生产厂家往往会把至少一半的生产销售量都放置为合约采购或合约销售,剩余部门用作现货采购销售来举行调治。

  对此,福化工贸相关认真人也向记者证实,PTA工厂的合约销售比例一直对照高。稳固生产的主流供应商,合约比例一样平常在70%—100%之间。“选择差其余合约比例,是供应商年度销售的一个战略偏向。”上述认真人注释说,通常企业会评估下一年度的供需情形,若是供应偏紧,倾向于提供更少的合约折让或者降低合约比例;若是供应宽松,则倾向于提供较多的合约折让或者提高合约比例。

  对PTA企业而言,相较于市场货源,合约货占对照大,是由于其价钱上具有较大的优势吗?

  据记者领会,合约货的价钱一样平常是生产企业月初出台挂牌价,月尾出台结算价,月初根据挂牌价收款,月尾根据结算价举行月度结算。然而,差异时期,由于供需名目的转变,合约货的订价机制也在转变。

  据庞春艳先容,早期海内PTA供应缺口大,合约货订价自动权掌握在生产企业手中,生产企业月初出台挂牌价,月末给出结算价,聚酯厂只能被动接受,那时下游聚酯厂以到PTA工厂客栈自提为主。2014年之后,随着海内PTA供应由不足转为过剩,PTA工厂的绝对优势摇动,在合约货的订价模式中,月度结算价不再是PTA工厂自力订价,而是引入了CCF、ICIS、CCFEI品级三方资讯机构的现货均价作为参考,凭证双方条约约定给予一定的价钱优惠举行结算。现在,随着PTA期货市场的成熟,期货点价模式已经获得市场普遍应用,也成为条约货结算的一种模式。

  “市场中各大供应商的月度结算价差异较大,但2020年之前合约货的结算价普遍高于CCF月度均价,而2020年之后的月度结算价多围绕CCF月度均价上下颠簸,部门月份甚至泛起了却算价低于现货均价的情形。”庞春艳说。

  这么来看,合约货的价钱并不总是PTA企业的最佳选择,也会有折价的时刻。眼下,合约货减量是和价钱有关照样有其他缘故原由呢?

  行业生产亏损  倒逼企业大规模检验

  在受访人士看来,PTA行业生长,履历过产能不足、利润很高的时期,也履历过产能过剩、生产亏损的时期。事实上,无论在哪个时期,例行检验、装置故障、意外事故、运输难题以及其他不能抗力等,都可能会造成合约货减量。

  对此,厦门国贸石化中央总司理兼厦门同歆董事长刘德伟向期货日报记者坦言,厂家合约货减量,一种情形发生在PTA工厂、聚酯工厂泛起装备故障或者泛起PX质料、醋酸到货不实时等要求削减合约量时;另一种情形发生在PTA工厂加工用度难以笼罩现金流成本,PTA工厂不愿意追买高价PX而降低生产负荷时,PTA合约对客户减量。

  这次PTA大厂合约货减量主要是由于加工费太低,导致PTA工厂要么集中检验、要么超卖的量无法兑现。记者领会到,PTA加工费从2019年下半年最先逐渐收窄;2020年整体保持在400—1000元/吨区间振荡运行;从2021年年头最先,PTA加工费进一步收窄,维持在200—400元/吨的超低区间水平,相较去年同期大幅下滑。

  “今年第一季度,国际价钱上涨动员PTA成本走强,一直被市场忽略的辅料醋酸价钱也泛起大幅上涨,导致PTA生产成本上升,但在伟大的社会库存压制下,PTA价钱上行乏力,导致行业加工差连续走低,一度降至300元/吨以下。”据大地期货剖析师蒋硕朋形貌,根据现在市场上装置加工成本盘算,300元/吨的加工差,除了2018年年底以来投产的几套大装置现金流在盈亏线周围外,其他均陷入严重亏损事态。

  “现在,1吨PTA需要0.035吨醋酸,醋酸在加工费中的占比已经到达83%。冰醋酸价钱从年头最先,现在已经到达7200元/吨。冰醋酸加等价钱上涨,导致PTA单吨成本增添了150元左右,再加上人工和能源,PTA行业现实上已经处于亏损的极限。”国泰君安期货剖析师叶伟乐示意,住手2021年4月15日,PTA加工费为278元/吨,相当于近10年最亏损的时刻。

  行业利润逐渐下滑,导致装置成本高的小型装置最先停产,同时也增添装置降负检验概率,影响厂家的开工起劲性。

  观察中记者发现,从历史来看,在装置检验期也往往会泛起合约货减量的征象。2014—2015年,“PTA市场团结减产保价”泛起的频率较高,那时海内PTA供需名目由不足转为过剩,行业的超额利润也被挤压殆尽,泛起了阶段性亏损。

  “谁人时刻,海内PTA产能集中度较高,一旦行业利润走差,巨头团结减产往往会扭转市场供需名目,导致价钱走强、利润好转。”庞春艳回忆说,就过往来看,对照乐成的一次发生在2014年5月,那时三大生产巨头产能占比六成,三家企业答应开工率不高于70%,对客户减量供应,PTA行业开工率从80%以上降至55%周围,而且连续时间较长,效果导致PTA价钱一个月内上涨了20%,行业利润获得修复后,供应逐渐恢复。

  还可以看到,2014年12月,PTA价钱下跌,利润再度走差,团结减产风声再起,PTA行业开工率降至55%以下,但现实只执行了几天,PTA价钱短暂反弹后继续下跌。自此之后,

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PTA团结减产保价的动作没有再泛起,但在行业生产周全陷入亏损时,企业会自动降低负荷,甚至部门成本较高的装置不得不耐久停车。2016年4月,PTA再度陷入全行业亏损的事态,生产企业减产,宁波台化、逸盛石化合约货减量,汉邦石化220万吨新装置合约货作废,逸盛石化现货市场有回购。

  “虽然在资金的配合下,PTA价钱回升,行业利润好转,但在产能过剩时期,阶段性减产只能暂时改变市场供需名目,却难以从基本上扭转市场形势。”庞春艳总结说。

  效果不及预期  产业链博弈逐步升级

  理论上看,行业巨头集中检验,削减合约供应,意味着下游企业需要在现货市场增添备货。历史上也确实泛起过PTA企业集中检验导致价钱大幅上涨的情形。不外,此次几大主流供应商集中宣布装置检验设计或削减合约供应后,PTA价钱并没有泛起超预期的反弹,整体走势与国际原油价钱较为一致,在4300—5000元/吨区间维持振荡。虽然仓单量大幅流出,但市场整体显示较为平稳。对此,不少市场人士示意,PTA厂家此番招数的效果低于市场预期。

  在李节看来,削减供应通常是利好产物价钱,详细体现在利润走强、基差走强,价钱则可能阶段性走强。当企业集中检验削减供应、市场上又没有足够的库存时,就有可能造成下游恐慌性地集中采购,从而导致价钱短时间大幅颠簸。“本次没有泛起这种情形,离不开当前大量PTA尺度仓单起到库存‘蓄水池’的作用。”他说。

  据记者领会,由于PTA行业处于产能投放岑岭期内,2020年大幅累库导致PTA社会库存跨越400万吨,其中靠近一半的社会库存在生意所的期货客栈中。虽然生产企业合约货减量供应,但社会库存仍然丰裕。此外,由于PTA基差连续走强,更多的企业通过时货市场举行采购,期货仓单连续流出。住手4月26日,PTA期货仓单量已经从3月初的高位下降了近15万张,合计现货75万吨。

  “检验减产确实带来了延续两个月的去库存,以是我们考察到PTA仓单大量流出的情形,这恰恰是PTA仓单起到了‘压舱石’的作用。”李节示意,对于下游来说,家门口有粮,以是心里不慌,起到了平抑PTA价钱大幅颠簸的作用。下游可以放心生产,上游企业也可以通过减产减量来提升PTA加工费,维持生产正常稳固运行。

  一德期货剖析师郑邮飞告诉期货日报记者,今年是聚酯端的景气年,一方面,海内外疫情缓解带来了补货需求;另一方面,终端织造企业今年的新增产能较多。不外,由于PTA未来仍有较大产能投放,市场对未来预期偏弱,投契性需求较弱,而且聚酯厂大多提前举行了质料备货,集中检验并未引起市场恐慌性抢购。在他看来,当前产业链上下游的博弈点在于产业利润的分配,而产业利润分配的焦点在于自身供需。

  对此,广发期货剖析师张晓珍注释说,2019—2022年,均是质料PX和PTA的集中投产阶段,但PX和PTA的投产时间有阶段性的错配,导致PX和PTA之间的利润传导对照显著。“2019—2020年,随着恒力石化和浙江石化大型炼化妆置相继投产,PX加工费大幅压缩,部门利润传导至下游PTA。只管2020年PTA投产840万吨(新疆中泰、恒力石化四期和五期、新凤鸣),而且下游聚酯和终端需求受到全球疫情影响下降显著,但PTA因加工费较高,整体开工率维持高位,从而导致PTA过剩严重。经由2021年第一季度的累库,PTA社会库存高达500万吨。”张晓珍先容说。

  2021年,因质料PX投产时间晚于下游PTA投产,而且幅度小于下游PTA,PX供需阶段性好转。下游聚酯投产增速稳固,每年有8%左右的产能增速,PTA投产幅度远大于下游聚酯投产幅度。PTA供需名目弱于质料PX和下游聚酯,PTA利润逐步向上游和下游传导。

  “虽然因装置检验3—4月PTA去库存较多(约70万吨),但现在PTA社会库存仍在430万吨高位,而且仍有新装置按预期投产(福建百宏250万吨、虹港石化250万吨PTA装置已相继投产,5月逸盛石化有330万吨存在投产预期),PTA去库存缺乏连续性。加上9月注册仓单集中注销,后期仍有近140万吨仓单以现货的形式流入市场,PTA整体供需压力依然较大。”张晓珍示意,正因云云,PTA价钱压制显著,加工费修复空间有限。

  在业内人士看来,由于PTA近两年处于产能扩张期,增速大于下游,其在产业利润分配名目中仍会处于弱势。

  洗牌再次到来  完整结构提升竞争力

  记者领会到,从2019年最先,PTA进入新一轮产能投放期,到2022年仍有大量新增产能,而新增产能终端消费无法所有消化。

  对此,市场资深人士安建华示意,2021年,PTA另有1650万吨新产能投放;2022—2023年,另有1000多万吨PTA新产能投产。供应端受天量新增产能的袭击,需求端又受疫情影响显示疲软,市场难以消化新增供应。因此,在供求失衡的靠山下,未来几年PTA市场将耐久处于低加工费状态中,市场洗牌不能阻止。

  这种情形下,一定要通过市场的自觉调治——行使压低加工费的方式,镌汰竞争力不足的老旧装置,以到达供需再平衡。“今年年头,PTA加工费最先测试当前PTA装置的遭受度,这种状态会连续下去,至少2021年PTA加工费在400元/吨会是常态,一直到市场实现产能出清。”业内人士向期货日报记者示意。

  在刘德伟看来,在产能相对过剩的情形下,PTA市场洗牌会对生产加工成本高于400元/吨的工厂和财政肩负相对较重的工厂带来伟大的现金流亏损压力。事实上,一些单线生产产能低于200万吨的工厂已经泛起了跨越3个月的歇工征象。PTA自身进入了一个优胜劣汰的阶段,规模较小、产业配套不齐全、成本较高的企业将会逐步边缘化。

  据李节先容,新一轮产能集中投放,单套装置规模在200万吨以上,新装置生产工艺进一步改善,加工成本较上一轮投产的装置下降150—200元/吨。

  “与此前的行业洗牌相比,这一轮洗牌最大的差异体现在:一方面,投产装置以大型一体化妆置为主,在成本方面有极大优势;另一方面,投产多为头部企业的产能扩增,包罗恒力石化、新凤鸣、逸盛石化等都是现有聚酯龙头企业的新一轮产能扩增,进一步扩大行业的影响力,聚酯产业链上下一体化历程进一步生长,增强了在成本方面的优势。”浙商期货剖析师朱立航示意,低加工费的维持或是市场对此轮产能大幅扩增的最好注释。

  2020年以来,佳龙石化、天津石化、蓬威石化和汉邦石化四套合计244万吨产能进入耐久停车状态,后续随着生产利润连续压缩,中小装置长停规模将连续增进。

  记者领会到,经由多年生长,聚酯产业链企业上下一体化的趋势愈加显著。恒逸石化、荣盛石化、恒力石化三大龙头企业以及桐昆、盛虹等,不仅在逐步扩大自身的PTA产能,还在上下游起劲投产,上游延伸到PX甚至原油端,下游聚酯也在长丝、等领域起劲结构。另外,从上市企业克日宣布的业绩更改说明中也可以看到,恒力石化、荣盛石化2020年业绩大增,主要受益于大型炼化一体化项目的投产。恒逸石化能在疫情下取得稳固业绩,同样得益于文莱炼化项目的发力。

  “一体化的生长设计可以降低企业的整体成本,提高企业在行业的竞争力。”朱立航以为,在产能急速扩张周期中,企业需要顺应时代潮水,做好完整的结构。除了通过大装置投产或上下一体化的方式外,还要加倍熟练天真地使用期货工具,通过时货、锁定加工费等方式,在国际原油价钱猛烈颠簸或者疫情等事宜袭击时,保证企业的稳固盈利,平稳渡过行业洗牌的艰难时期,守候行业春天的到来。

  在刘德伟看来,这一轮行业洗牌只能寄希望于疫情大幅缓解后,由全球下游纺织转达上来的化纤需求来消化多余的PTA。他说:“至少3年时间才气消化掉相对过剩的中国PTA产能。届时,熬过洗牌期的PTA企业也将迎来下一轮景气周期。”
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