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国际期货:印度疫情形势严重、伊朗产量恢复提速 原油市场供需端陷入


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-04-28 09:03 【字体:

全球经济连续苏醒以及钱币层面维持宽松支持油价耐久上行,但当前全球疫苗笼罩率仍然较低,部门国家疫情恶化袭击经济及需求远景。由于OPEC 最先渐进式增产、伊朗供应恢复以及疫
  全球经济连续苏醒以及钱币层面维持宽松支持油价耐久上行,但当前全球疫苗笼罩率仍然较低,部门国家疫情恶化袭击经济及需求远景。由于OPEC 最先渐进式增产、伊朗供应恢复以及疫情拖累了石油消费,二季度中后期市场去库措施将显著放缓。

  A全球疫苗笼罩率仍较低

  今年以来,随着各国刺激措施以及全球疫情形势整体好转,各国经济环比在连续修复。全球制造业PMI指标在3月升至55,为近10年以来新高。IMF在4月上调了对于今年全球经济增进的预期,预计今年全球经济增速将到达6%,但明年将放缓至4.4%,该机构以为2021年一些大型经济体将推出更多财政支持,下半年预计泛起疫苗驱动的经济苏醒。

  全球流动性依然宽松,支持商品趋势上行。自去年疫情暴发以来,全球主要国家连续“放水”推动全球M2大幅攀升,这驱动了大宗商品价钱的上涨,而本轮M2的上升主要驱动源于钱币宽松下美国M2的上升。现在来看,美国年内也许率不会加息,同时在1.9万亿美元疫情纾困法案通事后,准备继续举行大规模的基建刺激设计,这意味着美国钱币层面将继续维持宽松,美国M2上升驱动下的全球M2上升仍可能延续,包罗原油在内的大宗商品长周期上行仍有支持。

  去年年底以来,疫苗的逐步投入使用对疫情防控起到了一定效果,但从疫苗的人群笼罩水平上看,整体笼罩率较低且疫苗接种在国家漫衍上极不平衡。住手4月21日,全球疫苗笼罩率只有2.8%,绝大部门国家疫苗接种人口比例均低于10%,高于10%的国家仅有以色列、美国、英国,疫苗接种率划分到达57.8%和26.2%和15.9%,近期疫情再度恶化的欧洲国家疫苗接种率只有7%左右,而疫情失控的印度疫苗接种率仅为1.3%。此外,一些疫苗因发生严重的副作用而被停用或暂停接种也加剧了市场对于疫情的担忧。但耐久来看,随着疫苗笼罩率进一步提高,全球疫情形势将继续向好,疫情对经济以及需求的袭击将连续削弱。
      图为全球M2指数、CRB商品指数、原油价钱同比
      图为OPEC 理论减产幅度
      图为美国七大页岩油产区及Permian投产率
      图为美国石油钻机数与WTI原油价钱

  B美页岩油行业依旧低迷

  OPEC 恢复渐进式增产

  4月初,产油国集会就新的产量政策杀青一致意见,OPEC 将从5月最先温顺增产,同时沙特将逐步退出自愿减产。而4月尾OPEC 每月一次的集会召开之前,产油国方面示意不会举行完整的部长级集会,只举行团结部长级监视委员会(JMMC),这意味着在本次集会上产油国可能不会对产量政策作出较大调整。

  自今年年头以来,OPEC 连续减产以及沙特自愿多减产推动原油供应端缩短以及供需平衡表的改善,3月初,OPEC 统一将减产设计延伸至4月,进一步支持原油基本面。年内来看,全球原油需求整体将保持苏醒的趋势,但部门国家疫情频频仍然袭击需求恢复,因此,未来OPEC 整体维持增产趋势的情形下,增产节奏不会太快,以只管削减对市场的袭击。

  美伊谈判希望顺遂,伊朗供应进一步恢复

  美国新任总统拜登上台后,美国与伊朗之间的关系泛起显著缓和。美国试图追求与伊朗重回谈判桌,并在一定水平上可能会逐步作废对伊朗的制裁,这意味着未来伊朗原油供应有望增进。已往两年伊朗原油产量连续下滑,从2018年上半年的380万桶/日左右降至去年年底的不足200万桶/日左右,降幅近50%,而伊朗原油也很难通过正常渠道对外出口。

  拜登上台后,伊朗原油供应显著恢复,除产量水平泛起增进外,也在逐步恢复正常渠道的出口,中国买家从去年年底最先增添伊朗原油的采购。4月,伊核协议委员会以及美伊双方举行了多轮商量。从现在的新闻来看,美国重返伊核协议以及伊朗原油进一步恢复供应是也许率事宜。这一方面会缓解美伊之间的主要、对立关系,给中东事态降温,另一方面伊朗原油供应恢复的进度也会影响到原油供需平衡表的转变。

  上游投资景心胸偏低,页岩油产出不佳

  今年以来,美国页岩油行业显示景心胸连续偏低,原油产量稳固在1100万桶/日左右。2021年,美国自力页岩油生产商资源开支设计同比泛起下降,对钻机及钻井数目的恢复支持有限,当前美国钻机每周的增量基本不足10座,钻井数目仍处在历史低位区间,同时完井情形也不乐观,2月完井数据环比甚至泛起下降。而从投产率数据来看,自去年年底以来大幅下滑,说明在当前的市场环境下,即便油价走升也很难提升页岩油生产商的开采意愿。这反映了履历几轮油价大颠簸给页岩油行业带来重大影响后,现在美国页岩油企业加倍注重资源回报,而不是像前几年一样一味地举行产量的扩张。

  另外,我们看到库存井下降的措施也最先放缓,这是前期维持美国原油产量水平的主要因素。从单井产量数据来看,最近几个月油井出油效率显著下降,这对美国原油产量的恢复也有一定拖累。拜登上台后,其推行的绿色新政对美国原油行业也造成较大影响。

  4月下旬,美国加州将宣布禁令,住手揭晓新的(油气开采)压裂允许证,而早在1月下旬,拜登就宣布了下令,暂停在联邦土地上举行新的原油和自然气钻探,为期60天。现在,联邦政府治理的土地和水域生产的化石燃料占美国原油和自然气供应量的10%左右,然则这部门联邦土地生产的化石燃料占美国温室气体排放的近25%。总而言之,耐久来看,拜登政府的绿色新政将对美国页岩油行业形成一定袭击,我们可能很难再看到类似前几年的美国页岩油行业的大生长,而短期受上游投资影响,页岩油产出也将维持低迷。

  C疫情频频袭击需求远景

  疫情频频制约原油需求恢复,航空煤油需求再遇阻

  在全球疫苗笼罩率逐步提高以及疫情形势耐久向好的靠山下,全球原油需求将保持恢复状态,凭证三大能源机构最新的展望,EIA、IEA、OPEC以为2021年全球原油需求增量划分会到达550万桶/日、569万桶/日、595万桶/日,较上次展望均举行了上调。分季度来看,下半年需求将好于上半年,整体出现出恢复的状态。

  现在,制约全球原油需求恢复的因素一方面源于部门国家和区域疫情的频频,另一方面源于航空燃油需求恢复缓慢。凭证OAG的数据,

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2021年4月,全球航班预订座位数与2019年同期相比,降幅仍然高达44%,欧洲国家较2019年降幅跨越70%,美国降幅到达32%,中国在主要国家中是唯一的正增进的国家,与2019年同期相比增进了6.4%。而由于疫情恶化,西欧、印度等国家4月航班预订座位数环比泛起显著下降,全球部门区域航空业恢复再度受挫,进而袭击航空煤油需求远景。

  从全球航班数据来看,到4月尾恢复至17万架次左右,与2019年同期相比仍低2万架次左右,更能反映疫情形势的全球商业航班数据为7.6万架次,较2019年同期低约4万架次,且4月下旬的数据环比低于4月中旬,这可能与4月下旬西欧、亚洲等国疫情形势突然加重有关。近期全球部门区域疫情形势加重再度重挫航空业以及制约航空煤油的恢复,在全球疫苗笼罩率仍然较低的情形下,疫情仍然会对全球原油消费带来一定的不确定性。

  美国炼厂需求将季节性走高,终端裂解利润持稳

  美国是除以色列以外疫苗笼罩率最高的国家,现在疫苗笼罩率已靠近30%,这对于美国石油消费的恢复有着起劲的作用。年头以来,美国石油消费在连续恢复,从表观数据来看,美国油品总需求、汽油需求及馏分油需求均回到5年均值周围,但航空煤油需求仍然远低于正常水平,与疫情前相比仍有30%左右的损失量。

  从美国航空客运量的数据来看,4月尾美国航空客运量较2019年同期低50%,美国今年4月尾的航空客运量为12.6万人次左右,而2019年同期为25万人次左右,且环比来看4月尾的数据也低于4月中上旬的数据,主要由于近期部门国家疫情形势恶化,航空业再度受挫。

  从炼厂端来看,随着严寒天气对美国炼厂生产的扰动逐步消除,美国CDU装置检验量连续下降,同时炼厂开工负荷逐步回升,且靠近5年均值水平。从季节性角度来看,9月以前因夏日出行旺季,炼厂检验将进一步下降,响应的炼厂原油加工需求将季节性提升。从终端消费来看,近期美国汽柴油裂解利润持稳,在原油价钱回落的情形下,终端裂解利润并未走强说明终端的消化能力也相对有限。

  中国炼厂检验季进入尾声,原油加工需求有望增强

  今年一季度,在国家严酷防控下,海内疫情形势整体向好,推动海内制品油消费连续增进。2021年1—3月,海内汽油、柴油、煤油表观消费量同比划分增进23%、6.3%、40%,同比增幅较大主要由于基数较低,而由于海内疫情防控较好,海内的航空煤油消费远远领先于其他国家。2020年整年,海内汽油、柴油、煤油表观消费量同比划分下降7.6%、3.7%、14.5%。

  从炼厂端来看,3—4月为海内炼厂集中检验季,海内炼厂CDU装置检验量升至历史最高水平,同时炼厂开工负荷将连续下降,制约炼厂原油加工需求。但预计5月之后,随着炼厂检验季逐步竣事,炼厂开工负荷及原油加工需求将再度回升。整体来看,现在由于海内经济及生发生涯基本脱节了疫情的影响,海内制品油消费基本恢复至常态,制品油表观消费需求将维持正增进,而原油端在炼厂检验季竣事后,炼厂原油加工需求将泛起回升。

  印度疫情恶化,原油需求再度受挫

  印度是全球第三大石油消费国,原油消费量到达500万桶/日,占全球的5%左右,同时印度原油产量仅有60万桶/日,原油入口量跨越400万桶/日,对外依存度高达80%。而去年因疫情影响,该国石油消费一度泛起骤降,但今年一季度基本恢复到疫情前的水平。但近期印度疫情形势恶化,单日新增病例数延续跨越30万,甚至跨越了美国疫情时代的峰值水平,且有进一步加剧的趋势,这再度袭击了印度的石油消费。

  从印度的出行数据来看,自3月以来,印度驾车出行数据最先下降,4月随着疫情的进一步恶化,印度主要的大都会实行了封锁,出行数据也泛起骤降,这会直接影响印度的燃油需求。据悉,印度4月柴油和汽油的总消费量将较3月削减20%,同时多个国家也宣布中止与印度的航班往来,航煤需求再度受挫,另外有炼厂已经调低了炼油加工率,因此,现在尚有足够的制品油库存。

  从印度原油入口量来看,4月基本保持稳固,但由于海内需求的下降,预计5月印度原油入口采购需求可能会显著削减。整体来看,印度疫情恶化再度袭击该国石油需求远景,凭证专家展望,印度疫情数据可能会在5月中旬到达峰值,但住民出行需求的恢复预计会有一定滞后,进而制约印度石油消费。

  D市场去库幅度显著缩小

  全球经济连续苏醒以及钱币层面维持宽松支持油价耐久上行,但当前全球疫苗笼罩率仍然较低,近期欧洲、印度、日本等国家和区域疫情恶化制约经济苏醒以及原油需求远景。从原油供需层面上看,OPEC 维持渐进式增产,对市场袭击较小,但美伊谈判希望顺遂,美国也许率会重返伊核协议,伊朗供应将进一步恢复,这对原油供应端造成一定压力;从需求层面上看,部门国家疫情频频拖累石油需求恢复,尤其是航空业再度受挫并连续影响全球石油需求恢复的进度。

  整体来看,二季度中后期原油市场预计仍会延续去库,但由于疫情再起以及伊朗供应的恢复,原油市场去库幅度较一季度会显著缩小。
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