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远大期货开户:油脂的牛市另有多远?


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-04-27 09:58 【字体:

2020年至今,油脂价钱走出一波波涛壮阔的牛市,其中棕榈油指数最大涨幅更是高达85%。近期油脂主力合约深度调整后再一次到达前高位置,令市场部门空头有所摇动,也令部门多头重燃
  2020年至今,油脂价钱走出一波波涛壮阔的牛市,其中棕榈油指数最大涨幅更是高达85%。近期油脂主力合约深度调整后再一次到达前高位置,令市场部门空头有所摇动,也令部门多头重燃希望。人人普遍的疑问可能是:油脂的牛市另有多远?本文将围绕油脂的焦点逻辑睁开剖析,并做整理归纳。
    图1: 三大油脂指数走势

  油脂

  马棕

  众所周知,马棕库存经由两年的去化,已经处于极低水平。进入2021年,市场对于马棕的库存重修预期具有较高的一致性。但问题在于,由低库存向高库存的转变是一个渐变历程,近期虽然有少许累库,库存仍然处于近年来偏低水平。
    图2:马棕月度产量 单元:万吨
    图3:马棕月度库存 单元:万吨

  克日,高频数据显示,马棕4月前20日阶段性出口环比增进10.2-12.7%,而西马南方棕油协会(SPPOMA)宣布的数据显示,4月1日-20日马来西亚棕榈油产量比3月同期降0.1%。产量增幅放缓而出口数据有显著增幅,导致库存累计幅度受限。因此我们看到马棕近期盘面较强,进而动员海内油脂整体偏强。

  然而,我们拉长周期来看,今年的马棕产量恢复基本是确定的。拉尼娜后期对于棕榈油产量的增进作用将逐步体现,而且近期马棕已经正式进入了季节性增产周期。通常情形下,马棕每年3月进入增产周期,并在同年10月到达产量峰值,之后步入减产周期并连续到下一年度2月。

  油脂

  美豆

  近期美豆屡创新高,其中有产区天气的缘故原由,也有美豆出口优越的缘故原由,等等。但归根结底,笔者以为,美豆价钱的不停走高,意味着美豆旧作的紧缺和市场新作的忧虑。旧作方面,美国3月1日当季大豆库存降至五年来最低水准15.64164亿蒲,去年同期22.54882亿蒲。农场内库存5.94亿蒲,去年同期10.115亿蒲;农场外库存9.70164亿蒲,去年同期12.43382亿蒲。而新作方面,美国2021年大豆莳植意向面积8760万英亩,

沥青:累库预期未变,现货利润承压(附平衡表)


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此前市场预期8999.6万英亩,去年同期8310万英亩,莳植意向面积远低于市场平均预期。

  在这样的情形下,美豆价钱是易涨难跌的,而且市场对于美豆产区天气尤为敏感,稍有风吹草动,就会草木皆兵。现在美豆20/21年度库销比为20年最低水平,即便美豆没有减产,按正常年份来看,美豆也需要两个“丰产”作物季才会从20年最低库销比恢复至正常水平。因此笔者以为美豆在今年整体是偏强的,甚至不清扫美豆缔造历史。
    图4:全球大豆库存 单元:百万吨
    图5:美豆库销比 单元:百万吨

  油脂

  海内油脂

  海内油脂当下基本面较强,主要体现在偏低的库存水平。住手2021年4月2日当周,海内豆油商业库存总量62.26万吨,环比降幅为25.05%,同比降幅为45.92%。天下口岸食用棕榈油总库存41.93万吨,环比降幅30%,同比降幅42.17%。两广及福建区域菜油库存至17000吨,环比略增,同比降幅56.63%。

  但仍须注重的是,海内油厂开机率连续回升,随着南美大豆的集中到港,大豆短期供应将较为足够,其中5月到港大豆量庞上将跨越万万吨。对应的油厂开机率也将大幅提升,周压榨量也将恢复至180万吨或者更高水平,这对于海内油脂供应是有一定影响的。此外中储粮通告4月27日将拍卖18604吨四级菜油,贮备菜油拍卖连续,均给油脂市场带来晦气影响,
    图6:豆油商业库存(万吨)
    图7:棕榈油口岸库存(万吨)

  油脂

  总结与展望

  整体来看,油脂市场依旧是强现实和弱预期的博弈,强现实体现在海内外油脂的历史低库存和海内油脂的高基差。弱预期则体现着增产和累库预期。可以说现在的油脂是强现实逐步兑现而弱预期逐步睁开的历程。

  对于行情,在此做几点展望:

  1.油脂行情很难泛起像去年一样的大牛市,随着时间的推移,棕榈油价钱的阶段性顶部即将形成,不外近强远弱名目仍将延续。但要强调的是,筑顶历程注定漫长而庞大。

  2.美豆及全球大豆供需名目奠基了豆系品种在油脂油料板块的偏强名目。因此可以将豆粕或豆油作为多头设置,而棕榈油由于增产,下半年的累库预期对照明确。因此可以思量逢低结构远月豆棕价差的扩大。
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