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远大期货开户:金瑞期货有色早评 | 能耗、环保影响锌冶炼 锌价推高再


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-04-27 09:52 【字体:

贵金属 中耐久矛盾:美10年期国债收益率与通胀博弈关系,当通胀回升速率大于国债收益率时显示为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。 短期矛盾:美债美元颠簸影响贵金
  贵金属

  中耐久矛盾:美10年期国债收益率与通胀博弈关系,当通胀回升速率大于国债收益率时显示为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。

  短期矛盾:美债美元颠簸影响贵金属。

  我们的看法:贵金属一方面受高通胀数据支持,另一方面受美元和美债颠簸影响,抗通胀逻辑是中期驱动,而美元影响短期颠簸。低基数效应使得二季度全球CPI走强,而联储仍然维持当前利率水平和购债速率的极端宽松环境。我们以为联储极端宽松的钱币政策这种战略性大框架在可预见的未来不会改变,由于联储必须支持巨额的财政赤字,美国激进的财政支出设计市场需要长周期低利率环境来消化。1.9万亿落地疫情纾困设计落地后,拜登政府准备推出更大规模基建设计。巨额刺激设计必将引起资产欠债表恶化和流动性泛滥,进而推动通胀预期上行。因此长周期低利率和通胀将并行一段时间,另外上周加拿大央行降低债券购置规模,开启蓬勃经济体缩表先河,市场需关注本周联储集会决议。持仓数据方面黄金白银基金净多持仓增添,美元净多持仓略有削减,黄金ETF资金流出数据环比削弱。疫情颠簸和疫苗供应不确定连续发酵给予贵金属支持。二季度全球通胀由于低基数效应而将走强,大逻辑上支持贵金属反弹。因此在美债和美元未再次走强前贵金属走通胀反弹逻辑。

  投资战略:多头郑重持有。

  风险提醒:美债美元重回强势。

  铜

  中耐久矛盾:全球的经济苏醒和政策宽松与正常化节奏,铜市场耐久面临的需求转变。

  短期矛盾:疫苗产能足够前西欧疫情情形以及刺激政策推进。

  近期宏观较乐观叠加基本面有支持,铜价连续偏强。

  1.宏观:宏观偏多,外洋方面,美国经济苏醒强劲,欧元区经济苏醒不平衡,制造业苏醒强于非制造业。海内方面,恰逢博鳌论坛前后,碳中和话题再度成为焦点。国家能源局正式宣布《通知》指出2021年天下风电、光伏发电量占全社会用电量比重将到达11%,2025年将到达16.5%左右。

  2.基本面:基本面亦有支持,供应再生扰动,消费刚需仍有支持。矿端供应方面再生扰动。智利矿山口岸因养老金问题,泛起歇工听说。库存方面,全球库存重回小幅去库,除保税区外境内外库存普遍下降。废铜方面,精废价差连续走阔,利润高,供需均较为景气。3月废铜入口大增,对供应有弥补。但据悉鹰潭区域废铜制杆因环保问题周全住手。对精铜消费短期或有提振。消费方面,铜价大幅上涨后下游畏高情绪显著,现货成交冷清,华南区域部门铜杆企业由于制品库存水平过高进入短期检验,但终端刚需采购仍在,对消费有一定支持。

  3.价钱判断:近期铜价走强一是外洋经济数据强劲,二是需求端的刚需韧性以及终端边际回暖的迹象,在具备消费边际回暖预期靠山下,三是市场资金情绪较好,延续两周大幅增仓。但未来价钱上涨的可连续性仍需考察产业在价钱升至69000后现实消费情形,以及废铜高入口量下带来的袭击。在当前价钱水平下,预计颠簸有所加剧。

  投资战略:逢低做多。

  风险提醒:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,钱币政策超预期收紧,中美关系恶化。

  铝

  中耐久矛盾:海内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。

  短期矛盾:供应滋扰以及旺季去库情形。

  我们的看法:周一铝锭库存微降,较上周四削减0.1至113.9万吨,部门客栈到货增添而有一定累库,同市价钱不停高涨对下游需求抑制显著。加工企业开工率整体维持稳固,汽车减产影响原生合金后续开工情形,而型材和板带箔两大主要板块继续维持较好开工,不外需要连续监测新增订单情形。外洋西欧区域premium再度上行,且LME0-3转为小幅back,外洋需求维持较强苏醒。海关数据显示,3月原铝入口量为8.8万吨,同比、环比均显著提高,但仍低于市场预期,预计4月入口量难跨越这一水平。近期去库显示解释旺季刚需不俗,供应虽有增量,但难改去库的事态,

油脂的牛市还有多远?


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下游的新增订单短期仍能维持,需要关注5月及以后的新增情形。此外供应方面的担忧连续存在,价钱具有较强支持,同时近期受外洋经济强苏醒以及弱美元影响,铝价再冲新高,宏观和基本面共振事态兑现,价钱偏强运行,但不建议追高,可逢回调买入。

  投资战略:不能盲目追高,逢回调可买入。

  风险提醒:旺季需求不及预期,宏观情绪拐头,国储抛铝听说兑现。

  铅

  中耐久矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。

  短期矛盾:矿端偏紧对冶炼传导影响幅度。

  我们的看法:隔夜金属显示偏强,铅价跟涨,伦铅最高触及2094美元。上周海内外均显示去库,海内炼厂4月交仓后库存下降较为显著,原生铅受矿端偏紧制约集中检验增添,需求端受消费淡季影响仍较清淡,基本面弱势。短期来看,铅矿加工费急剧下调或放大矿端短暂欠缺矛盾,炼厂集中检验或令累库放缓,加上4月初以来中央环保督察影响,预计铅价或维持弱势反弹,但后续消费驱动不足,铅蓄电池企业开工难有显著改观,制约铅价向上反弹空间,铅价区间震荡将加剧,预期沪铅颠簸区间14800/15600元,伦铅颠簸1900/2100美元。

  投资战略:暂张望。

  风险提醒:无

  锌

  中耐久矛盾:疫情后中耐久锌精矿的与消费之间的过剩量级转变,需要通过价钱下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。

  短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。

  我们的看法:一方面锌矿恢复被靠山下TC略有宽松的迹象;另一方面,冶炼环节由于能耗、环保等因素泛起意外的检验。整体看,锌资源在年内依旧泛起一定水平的过剩,但Q2的检验或将导致现货去库引发的现货升水时机。需要小心的是抛储对锌升水水平的压力;中长时间段内锌依旧是空头属性,锌锭过剩的阶段正在兑现中;短期由于消费尚处于旺季且冶炼总量较低,从而令锌价继续僵持,预计短期焦点运行区间2750-2950美元/吨。

  投资战略:张望。

  风险提醒:无

  镍&不锈钢

  中耐久矛盾:印尼供应增量的投产进度。

  短期矛盾:新能源需求拉动和硫酸镍是否足够的矛盾。

  我们的看法:短期无显著驱动,主要博弈成本降低和消费边际转变情形。印尼镍铁厂宣布供应高冰镍的新闻,使得此前的逻辑链条(镍豆—硫酸镍、中央品-硫酸镍产业链保持偏紧名目)有望被打破,镍价博弈逐步向二级镍成本转移。镍豆方面,入口货源连续流入,新能源预期带来的相对俄镍高升水有所收窄。而重新能源产业链来看,短期硫酸镍相对精炼镍溢价走低,但耐久乐观预期仍在,硫酸镍需求将进一步走强。虽然印尼项目(镍铁转产高冰镍)投产进度条提前,使得硫酸镍供应主要的问题有了缓解的预期,然则远期过剩解决不了短期欠缺的矛盾,短期价钱维持震荡。

  投资战略:张望。

  风险提醒:无。

  锡

  中耐久矛盾:缅矿资源产出下滑水平。

  短期矛盾:外洋宽松以及5G新能源等对消费利好的刺激水平。

  我们的看法:当前锡基本面多空交织,瑞丽疫情 环保扰动海内供应,然则全球缺芯拖累消费,印尼自雨季后供应恢复缓解外洋逼仓预期。从基本面上看,西欧区域需求兴旺,PMI仍处于扩张区间,补库周期依旧存在,两地现货偏紧的状态并未缓解。而海内短期并未泛起太大的转变,凭证相关统计数据,1-3月集成电路产量累计同比增62%,入口数目同样暴增,显示海内需求景心胸仍高,供应端在缅甸政变以及银漫停产自查影响下,锡矿质料依旧偏紧,而下游消费逐步恢复,海内锡锭库存最先去化,对锡价形成支持。

  投资战略:逢低做多或跨市反套。

  风险提醒:消费恢复不及预期,银漫加速复产孝顺增量。
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