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香港远大期货:股指结构性时机展现


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-13 09:05 【字体:

关注周期板块与商品市场运行情形 近期周期板块的强势与通胀预期升温顺商品期货大涨息息相关。因此,建议投资者在生意周期板块的同时关注商品期货运行情形。若是商品期货颠簸加
  关注周期板块与商品市场运行情形

  近期周期板块的强势与通胀预期升温顺商品期货大涨息息相关。因此,建议投资者在生意周期板块的同时关注商品期货运行情形。若是商品期货颠簸加大,需小心其对响应板块可能造成的袭击。

  “五一”小长假后,受耶伦提及加息影响,美股科技股泛起调整,导致三大指数中纳斯达克指数显示不佳。从A股市场的走势来看,由于投资者对美联储政策动向感应担忧,加上大宗商品价钱上涨再次引发市场对于通胀预期升温顺中游制造业利润被上游侵蚀的疑虑,小长假后顺周期板块显示突出,但市场还未形成一致性预期。因此,盘面上体现为以煤炭、有色、钢铁为代表的顺周期板块和以食物饮料、军工、新能源为代表的高估值抱团股轮动上涨。

  回首春节后A股走势可以发现,A股高估值的焦点资产在美债收益率上行的靠山下泛起了抱团瓦解的征象。虽然经由前期的调整,市场的估值有所回落,但部门板块的估值依然处于较高水平。若是利率上行预期再起,不清扫高估值板块和科技股再度承压下跌的可能性。

  美联储政策动向引发市场关注

  “五一”小长假后,美联储政策动向连续引发市场关注,主要缘故原由在于5月4日晚间耶伦接受采访时亮相称,由于大规模财政支出,未来某个时刻可能需要提高利率水平以阻止任何经济过热。事后耶伦举行了澄清,解释“这(指利率可能温顺上行)不是我的展望或建议”。只管在耶伦谈话后,多位美联储高官纷纷发声称近期加息和缩减QE可能性较低,但近期美股科技股连续走弱、大量资金从对冲基金中撤出等市场征象显示出在美联储维持零利率而通胀预期连续攀升的靠山下,任何美联储削减钱币宽松的示意都市对市场造成重大影响。

  美国3月CPI数据显示,当月CPI同比2.6%,较2月的1.7%上抬升显著。受到去年低基数的影响,预计美国二季度CPI同比增速泛起短暂的峰值,从而使得通胀压力显性化。随着二季度疫苗普及的基本完成和就业市场逐步修复,若是二季度通胀数据过高,很可能会使得市场在二季度末或者三季度初对于美联储削减QE的担忧将进一步增添。

  从疫苗接种的角度来看,4月12日圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德曾示意,四分之三的美国人接种疫苗是疫情即将竣事的信号,同时也是美联储思量缩减债券购置设计的需要条件。5月4日,拜登宣布在7月4日前美国成年人将至少接种一剂疫苗,当前至少接种一剂人数达44.7%。5月7日,辉瑞宣布已经最先向FDA申请对16岁及以上人群接种疫苗的完全批准。在此靠山下,我们预计二季度末至三季度初美国实现群体免疫的可能性较大。随着新增确诊人数的连续回落,美国半数州当前已经开放,部门州虽未给出明确时间表,但也给出了诸如疫情好转和疫苗接种比例提升等可以设计开放的尺度。

  从非农就业的恢复情形来看,美国2021年4月季调后的非农就业人数增添26.6万人,大幅低于此前预期的增添99.8万人。非农数据的断崖式下跌可能与劳动力短期、快递及其他服务业暂且辅助就业需求削减、苏醒仍不平衡等因素有关。安信证券展望,若是未来就业根据4月这一较低水平恢复,预计美联储将在今年底释放缩短信号。若是随着疫苗的普及未来每月新增就业根据100万人的水平迅速修复,则7月美联储就将与市场相同政策缩短的问题。
      图为美国CPI当月同比(%)

  由于当前美国疫苗接种节奏领先,若是二季度末或者三季度初到达群体免疫目的且就业市场显著修复,美联储很可能会在三季度释放缩短信号。若美国通胀继续超出预期,将进一步增大市场对于流动性拐点的担忧。一旦美国最先削减量化宽松政策,

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不清扫有国家会追随紧随。然而,除中国、美国和欧洲外,其他国家和区域的疫苗接种并不及预期。若是疫情频频和政策面收紧同时泛起,市场可能会晤临流动性收紧和风险偏好下降的双重负面袭击。从行业层面来看,由于投资者对于通胀预期升温顺政策收紧担忧再次升温,5月以来美国科技股走势显著不佳,纳斯达克指数显示显著弱于。随着流动性拐点的到来,这一新的趋势可能仍将延续。需要注重的是,美股的气概转变可能同样会对A股气概发生影响。因此,若是美股科技股继续受挫,很可能会通过特斯拉链、链等渠道对A股新能源、电子等科技板块估值形成压制。

  顺周期板块连续性成市场焦点

  小长假后,受大宗商品价钱上涨影响,A股中以煤炭、有色、钢铁为代表的顺周期板块显示亮眼,期货盘面上煤、、、也纷纷创出了十年以来的新高。我们以为,顺周期板块的强势一部门源于其拥有较强的支持基础,另一方面也反映出存量市场下部门机构存在调仓需求。

  从基本面角度来看,5月11日宣布的PPI数据显示,4月PPI同比上涨6.8%,创三年半新高。PPI数据的高企,一方面反映了全球经济苏醒靠山下需求的回升,另一方面则体现出在部门新兴市场国家仍然受疫情困扰的靠山下资源能源产物供求关系趋紧的状态。从详细品种来看,铜价上涨主要受益于西欧较为宽松的流动性环境和经济苏醒状态,煤炭板块的强势源于供应侧改造和碳中和靠山下产能受限以及澳煤入口下降导致的价钱回升。

  从机构设置角度来看,随着美债收益率的加速上行和海内新发基金规模的边际减缓,抱团品种最先泛起瓦解。此外,随着全球疫苗接种事情的连续推进,经济苏醒和通胀预期不停升温,加上大宗商品的库存显著低于往年,这使得上游工业品和中游制造业景心胸得以继续改善。由于苏醒生意和外围补库存逻辑下周期品和中游制造业基本面依然存在支持,且机构在集中兑现抱团品种收益后,受仓位限制有涌入低估值品种避险的需求,使得以为代表的中盘蓝筹性价比增添。现在来看,虽然经由前期的调整,市场的估值有所回落,但部门抱团品种的估值依然处于较高水平,这意味着抱团股还将会晤临估值均值回归的压力。顺周期板块方面,受大宗商品涨价影响,预计上游公司二季度业绩将会在一季度的基础上继续回升,从而导致其估值进一步下降。加上机构在周期股的仓位设置上依然较低,因此未来性价对照高的顺周期板块和抱团股的行情可能还会继续分化。

  站在当前时点来看,由于中央政治局集会释放的信号好于市场预期,加上海内经济运行状态较为优越,我们预计市场泛起系统性风险的可能性不大,指数层面也许率继续维持振荡态势。最主要的不确定性来自于外洋,建议投资者亲热关注印度疫情防控情形以及美联储政策动向。若是美联储收缩信号落地导致A股在内的风险资产泛起较大颠簸,反而会给投资者提供较好的中期结构时机。操作上,思量到中证500指数在估值和业绩性价譬喻面的优势依然存在,建议投资者继续关注多IC空IH跨品种套利,注重风控。
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