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远大期货:原油供需延续去库 中期或仍有上行空间


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-12 08:38 【字体:

主要看法: 4月份原油市场出现出震荡上行。月内主要驱动并不十分显著。从供需面来看,OPEC 维持小幅增产,其每月的集会对产量的调整仍会亲热关注需求恢复情形,且对后期需求仍较
  主要看法:

  4月份原油市场出现出震荡上行。月内主要驱动并不十分显著。从供需面来看,OPEC 维持小幅增产,其每月的集会对产量的调整仍会亲热关注需求恢复情形,且对后期需求仍较为乐观。但在增产节奏控制上仍相对郑重。美国方面只管油价重心上移,但产量仍连续维在1100万桶/日周围,这与我们频频提到的美国多数石油公司今年以来对上游资源支出有限,主要送还去年债务为主,且拜登新政府能源政策以新能源为主这两方面亲热相关,年内预计美国页岩油产量都难有显著放量。而正是云云,沙特在减产方面也显示的更为起劲自动。需求端来看,全球疫情形势虽然整体还较为严重,但主要在于印度片面的数据拖累,西欧多数国家已有显著改善。而市场对印度疫情造成的利空影响也并不消极,以为影响相对有限。大要上看,全球石油市场供需仍在朝着继续去库的偏向推进。宏观面来看,各国经济逐步苏醒,钱币宽松政策短中期仍有望延续,美元指数延续弱势,均对油价形成较强支持。现在潜在利空主要关注伊朗核协议问题,美国对伊朗周全放松制裁的时间节点。另外印度疫情泛起的病毒变异是否继续大局限扩散伸张导致疫苗失效也需注意。

  操作建议:

  现在盘面突破上行,或有望突破年内反弹高点。操作上建议SC2106合约多单持有为主,场外投资者可参考5日均线支持逢低做多为主。

  重点关注及风险因素:

  OPEC 集会;外洋疫情形势;地缘政治;市场风险偏好

  风险提醒:

  地缘政治不确定性大;宏观政策

  一、行情回首

  4月原油市场整体显示为宽幅震荡上行,其中4月上旬、下旬盘面泛起两次较大回调,而到月末又反弹至月内最高点,而月线级别收盘价也处在去年5月以来新高。月内主要影响事宜有:月初苏伊士运河堵塞事宜恢复通行后竣事炒作,油价回落。4月OPEC集会决议5月最先小幅增产,但由于幅度并不大,影响相对有限。伊朗核协议问题仍在短线频频炒作,伊朗在被美国制裁前产量维持在380万桶/日左右,现在维持在200万桶/日左右。如完全作废制裁产量恢复,则对原油市场供应端袭击较大。月内地缘政治也不镇静,沙特多次遭遇也门胡赛武装袭击,不外并未实质性影响到原油供应,多为脉冲性颠簸。进入下旬,印度疫情形势突然严重,市场再度忧郁需求利空盘面泛起快速回调。不外宏观面美国方面仍维持宽松政策,且美国疫情形势逐步向好,美元指数连续走低,原油短暂回调后再度反弹突破。

  图1 WTI原油期货走势
    泉源:文华 华联期货研究所

  图2 SC原油走势图
    泉源:文华 华联期货研究所

  二、供应剖析

  IEA4月报将2021年非欧佩克成员国供应预期下调9万桶/日至61万桶/日,预计2021年美国原油供应下降10万桶/日。

  1、欧佩克

  从欧佩克4月报来看,2月OPEC原油产量环比增添20.1万桶/日至2504.2万桶/日。其中,产量主要增添国家有伊朗增添13.7万桶/日,安哥拉增添4万桶/日,利比亚增添2.6万桶/日,伊拉克增添2.3万桶/日。主要减产国仅有沙特小幅削减3.3万桶/日。

  4月OPEC 集会成员国赞成在5-7月逐步增产,但同时将遵守此前12月集会杀青的机制—每个月调整幅度不跨越50万桶/日。OPEC 部长们对那些已经提交了抵偿减产方案并继续起劲抵偿过剩产量的国家示意谢谢,抵偿减产机制将延续至9月份。下一次团结部长级监视委员会和欧佩克 部长级集会将于4月28日举行。沙特将在未来3个月内逐步撤回100万桶/日的分外减产,将在5至7月划分将自愿减产设计削减25万、35万、40万桶/日。但仍可能举行向上或向下50万桶/日的调整。若有需要,OPEC 可以在下一次集会中举行调整。俄罗斯将在5月-7月总计增添石油产量11.4万桶/日。而在4月末的JMCC集会上,决议维持4月初集会的增产设计,同时作废了部长级集会。下次部长级集会将于5月28日举行。

  总体来看,现在OPEC 仍限产保价为主,供应调整仍会思量需求因素。短期供应端市场主要关注伊朗原油产量转变。现在关于伊朗核协议问题,美伊之间暂仍未杀青周全协议,美国周全作废对伊朗制裁或仍有待时日。

  表1 OPEC产量明细
    泉源:华联期货研究所 OPEC月报

  图3 OPEC月度产量(千桶/日)
    泉源:华联期货研究所 WIND

  图4 沙特产量(千桶/日)
    泉源:华联期货研究所 WIND

  图5 伊朗产量
    泉源:华联期货研究所 WIND

  图6 委内瑞拉产量
    泉源:华联期货研究所 WIND

  2、美国

  住手4月下旬EIA库存讲述数据,美国原油产量依然维持在1100万桶/日左右。今年以来除了寒潮影响短期下降外,基本稳固。今年以来原油价钱重心虽不停上移,但现在美国国际石油公司上游资源开支并未泛起回暖,据领会多家石油公司继续削减投入,主要以送还去年债务为主,同时也与美国新任政府能源政策有一定关系。

  EIA4月报预计2021年美国原油日产量将削减27万桶至1104万桶,降幅大于此前预估的16万桶。预计2022年日产量将增添82万桶至1186万桶,低于此前展望的增添87万桶。EIA在钻井生产讲述中预计美国5月份页岩区域石油产量增添约1.3万桶/日至约761万桶/日。

  贝克休斯钻井数住手4月30日宣布数据,美国石油活跃钻机数增至342座,环比3月尾增添18座。虽然自去年10月以来,钻井数连续上升,

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但仍远低于疫情前水平。

  图7 美国原油产量(千桶/日)
    泉源:华联期货研究所 WIND

  图8 美国原油收支口(千桶/日)
    泉源:华联期货研究所 WIND

  图9 贝克休斯钻机数
    泉源:华联期货研究所 WIND EIA钻井讲述

  图10 美国页岩油分区域产量展望
    泉源:华联期货研究所 WIND EIA钻井讲述

  三、需求剖析

  从4月份各大机构月报来看,OPEC预计2021年全球原油需求增速预期为595万桶/日,此前预期为589万桶/日;将2021年全球对欧佩克组织的原油需求预期上调20万桶/日至2740万桶/日。IEA月报将石油需求增进展望上调23万桶/日。

  1、美国

  从美国炼厂开工率来看,自2月因寒潮缘故原由跌至底部后迅速回升,现在仍在缓慢走高,但仍低于2019年同期。从库存显示来看,美国商业原油库存较19年仍偏高,战略贮备库存偏低。汽油及馏分油库存震荡下降,但现在还高于19年同期。预计随着美国疫情形势逐步好转,疫苗接种率逐步提高,油品需求将进一步回升,库存有望继续走低。

  图11 美国炼厂开工率(%)
    泉源:华联期货研究所 EIA

  图12 美国商业原油库存(千桶)
    泉源:华联期货研究所 EIA

  图13 美国战略贮备库(千桶)
    泉源:华联期货研究所 EIA

  图14 美国库欣库存(千桶)
    泉源:华联期货研究所 EIA

  图15 美国汽油库存(千桶)
    泉源:华联期货研究所 EIA

  图16 美国馏分油库存(千桶)
    泉源:华联期货研究所 EIA

  2、中国

  统计局数据显示,海内1-3月原油加工量累计17403.9万吨,同比大增16.5%,主要在于去年疫情影响基数偏低。据隆众统计,4月中国主营炼厂开工率为73.34%,环比下降2.35%,燕山石化、九江石化等炼厂检验,惠州炼厂、济南炼化、金陵石化等炼厂开工,整体开工率小幅下降。住手4月尾,山东自力炼厂常减压产能行使率为68.65%,环比下降3.95%,同比下降1.52%。4月尾中国汽油商业库存为1651万吨,环比降低7.6%;柴油商业库存为2140万吨,环比上降低6.43%,现在汽柴油库容比均在47%左右。月内制品油市场供应下降,主营及地方炼厂检验较为集中导致整体产量削减。随天气转暖,汽车出行频次和工程基建开工率增多,中下游汽柴油需求均呈增进趋势。

  从终端汽车产销数据来看,据中国汽车工业协会数据:2021年1-3月,汽车产销划分完成635.2万辆和648.4万辆,同比划分大增81.7%和75.6%,主要在于2020年疫情影响基数低。

  图17 中国主营炼厂原油加工量
    泉源:华联期货研究所 隆众

  图18 中国主营炼厂开工率
    泉源:华联期货研究所 隆众

  图19 山东地炼开工率
    泉源:华联期货研究所 隆众

  图20 中国制品油社会库存
    泉源:华联期货研究所 隆众

  图21 中国汽车产销及增速
    泉源:华联期货研究所 WIND

  3、外洋疫情

  住手现在,外洋疫情总确诊病例数跨越1.5亿,累计殒命人数跨越300万。逐日新增确诊病例数4月后再度震荡抬升,且月内创出新高。主要为印度影响,印过活新增跨越40万,已跨越美国岁末年头的峰值,且现在仍未见好转。因此,现在全球来看最终疫情连续时间主要取决于印度。现在病毒变异情形也有所加剧,多个国家最先泛起印度变异病毒,后期还需继续关注。

  图22 外洋国家确诊病例数与石油消费占比
    泉源:华联期货研究所 百度数据中央 BP

  图23 海内/外洋新增确诊趋势
    泉源:华联期货研究所 百度数据中央 BP

  图24 印度新增确诊趋势
    泉源:华联期货研究所 百度数据中央 BP

  四、库存

  从OPEC4月报数据来看,经合组织(OECD)2月商业石油库存环比下降4490万桶(其中原油上升610万桶,制品油下降5100万桶),高于去年同期0.941亿桶,高于5年均值2900万桶。延续第7个月下降,即将到达5年均值水平。

  在现在供减需增的靠山下,库存有望加速去化,预计二季度末三季度初有望到达去库目的。而海内SC原油仓单库存也自去年三季度最先连续去化,但现在仍处于相对高位。

  图25 OECD库存
    图26 SC库存
    五、持仓、价差

  从原油的金融属性考察,原油和美股走势自去年以来高度相关,稀奇是在行情泛起较大颠簸时,金融市场风险偏好情绪一致,美股对原油影响更大。原油与美元指数出现较好的负相关性。现在弱美元周期仍有利于原油走强,而美股处在高位,颠簸率较大,属于潜在风险点。CFTC统计的原油非商业净持仓作为主要的投契气力,可以作为多空气力走势强弱的一个判断指标。不外近几个月油价重心连续上移,CFTC投契净多单也并未显示出连续上升,而是偏强震荡,行情预判指导性有限。

  图27 CFTC原油净多头持仓
    图28 B-W价差
    六、结论和操作战略

  OPEC 集会较为主要,关注供应端转变。而随着全球疫情形势好转,需求边际恢复供减需增连续去库使得油市预期主要。美国国会众议院投票通过了1.9万亿美元经济救助设计,以该设计将交由参议院审议。当前全球流动性宽松事态不改。SC原油仓单估值相对偏低,现在仓单库存连续去化,但相比正常值仍偏高。关注OPEC 集会,短期油价或泛起一定颠簸。同时近期地缘政治也较为不镇静,注意短线袭击。长线仍以回调逢低做多持多为主。

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