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香港远大期货:玉米盘面一起冲高为哪般?


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-11 09:16 【字体:

图为美国玉米产量及消费(单元:百万蒲式耳) 图为美国玉米库销比 从供应端来看,土地面积增幅变得十分难题,当前岂论是玉米、大豆,或是小麦、,均处在近年高位区间,即便有扩种
  图为美国玉米产量及消费(单元:百万蒲式耳)

  图为美国玉米库销比

  从供应端来看,土地面积增幅变得十分难题,当前岂论是玉米、大豆,或是小麦、,均处在近年高位区间,即便有扩种预期,能分摊到玉米上的土地面积也是十分有限的。美国农业部日前宣布的季度库存讲述显示,住手3月1日美国大豆库存处于5年低点,而玉米库存则触及7年低位。唯一利多产量的预期在于,只管大豆库存偏紧,但有些农户称今年将选择播种玉米,由于需要举行作物轮作以保持耐久土壤肥沃,而且出口需求强劲及玉米乙醇远景改善也都有利于玉米莳植。

  图为美国玉米累计出口量(单元:千吨)

  从需求端来看,美国玉米海内需求基本保持稳固,没有太大的改善,甚至由于去年价钱大幅下挫,燃料乙醇生产也受到了一定影响。但由于美国海内养殖行业恢复较好,出口增添,对饲料消费有所上升,海内需求基本稳固在120亿蒲式耳的消费量,且当前乙醇需求强劲,出口增添,也刺激了对玉米的需求。另外,由于全球粮食危急加剧,中美签署第一阶段经贸协议,叠加中国玉米库存大幅收紧,美国玉米出口需求快速增添,动员库存迅速下滑。2019/2020年度美国玉米年出口量仅为17.78亿蒲式耳,但随着全球采购,尤其是中国采购的快速增添,2020/2021年度美国玉米年出口预估上调至26.75亿蒲式耳,涨幅达50%。

  图为美国玉米出口完成率

  自2016/2017作物季度美国玉米产量到达创纪录的151.48亿蒲式耳后,玉米莳植面积最先下调,产量延续3年呈下滑趋势。2019/2020作物季度因莳植阶段天气问题,单产下滑显著,导致期末库存重回20亿蒲式耳以下,而库销比也由高位的15.67%跌至13.74%。2020/2021作物季度,只管玉米莳植面积重回9000万英亩以上,但由于需求大幅增添,库销比继续下滑至10%以下的低位区间,凭证美国农业部4月给出的平衡表,2020/2021年度美国玉米库销比仅9.15%,在近10年仅高于2011/2012和2012/2013两个年度,而这个库销比在未来另有进一步下滑的趋势,因此对于美盘玉米给与了较强的利多支持。

  表为美国玉米莳植平衡对比

  美国玉米库存与CBOT盘面价钱线性剖析

  为了更好地对未来CBOT盘面的走势做出判断,我们用已往15年(2006年1月至今)的美国玉米结转库存、库销比,划分和CBOT玉米价钱做了回归。样本接纳了美国农业部每月宣布的月度供需讲述以及当月的CBOT玉米活跃合约收盘价均值,获得的效果如下图所示:

  图为CBOT玉米合约收盘价与结转库存散点漫衍

  图为CBOT玉米合约收盘价与库销比散点漫衍

  图中数据显示,美国玉米结转库存与收盘价的拟合度约为0.45,当结转库存低于3500万吨时,根据线性方程给出的效果,美国玉米收盘价约为500美分/蒲式耳。美国玉米库销比和收盘价的拟合情形会更好一些,为0.49,靠近0.5,而当库销比在10%周围时,美国玉米收盘价同样在500美分/蒲式耳周围。2021年4月,美国农业部给出的最新结转预估为3434万吨,库销比为9.15%。数据发出后,美国玉米收盘价颠簸区间在550—600美分/蒲式耳之间,基本相符线性预估。

  通过对历史数据跟踪可得,

大宗商品涨幅有望持续到今年下半年?


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当结转库存位于1000万—2000万吨之间,或结转库存在5%周围时,盘面价钱将收于600美分/蒲式耳周围。然则随着库存的降低,市场价钱的颠簸区间也在加大,最低在400美分/蒲式耳周围,最高曾突破800美分/蒲式耳,但也许率价钱落在回归方程的上方。

  当前美国玉米仍处于上涨势头之中,且库存仍有进一步下滑的风险,而宏观环境、资金因素、市场情绪等,现在都在看涨气氛中,也同样会增添价钱的颠簸幅度,因此上方价钱有一定的想象空间,打破800美分/蒲式耳,甚至缔造更高的价钱有历史数据可依。

  图为玉米主产国库存使用比(单元:%)

  中国需求是美国玉米库存下降的主要因素

  图为海内玉米现货价钱转变(单元:元/吨)

  自2020年以来,随着临储玉米库存清空,中国海内玉米供应愈发主要,除了大量小麦、稻谷替换玉米充当饲料中的能量成格外,国家也一定水平上铺开了入口配额,大量的美国玉米和谷物流入海内市场。2020年之前,我国每年入口美国玉米不跨越100万吨,但从2020年3月最先,入口的措施显著加速。这一方面在于中美第一阶段经贸协议的签署,中国2020年需要在2017年240亿美元的美国农产物入口额基础上再增添125亿美元的采购,而2021年增量到达195亿美元;另一方面在于海内确实面临着玉米供需极端主要的名目,对美国玉米的采购需求有所增添。

  美国农业部讲述显示,2019/2020作物季度,我国共采购美国玉米225.5万吨,而2020/2021年度住手4月29日,我国已采购2324.4万吨美国玉米;2020年入口美国玉米累计9.6亿美元,而随同CBOT玉米价钱不停上行,2021年住手3月我国已入口美国玉米价值 8.51 亿美元。当前美国玉米海内到港价约在2500—2550元/吨,仍有一定利润空间,但后续随着美国玉米逐渐上行,入口利润被大幅压缩的情形下,或会限制其继续出口中国。

  图为美国玉米出口中国累计销售量(单元:千吨)

  图为美国玉米出口中国累计装运量(单元:千吨)

  巴西干旱天气拉动近期美国玉米快速上涨

  最近玉米价钱飙升的主要缘故原由更多是巴西玉米产量预估的下降。巴西中部的第二季玉米主产区天气干燥,气温连续高于正常水平,进一步影响授粉时代的玉米产量。StoneX预计巴西玉米年度产量为10025万吨,比4月美国农业部的展望低875万公吨。

  巴西的天气问题严重影响着美国的新作玉米莳植,在这种情形下,最稍微的天气事宜都可能对市场情绪发生重大影响。已往一周,美国的玉米莳植率跃升了29个百分点,到达46%。这是有纪录以来最快的一周涨幅之一,比平均水平凌驾10%。主要玉米产区爱荷华州和明尼苏达州的玉米莳植率划分为69%和60%,远高于平均水平,而这两个州的平均玉米莳植率划分为45%和32%。玉米出苗率为8%,靠近平均水平。

  玉米强势名目暂未扭转但上方空间料有限

  在当前主要的供需结构下,要保持供需平衡,对美国玉米的莳植面积、乙醇加工量、出口都提出了较高的要求,但就现在来看,莳植面积增添难度较大,乙醇加工也处于恢复当中,同时出口受中国需求提振同样给予盘面很强的支持,整体来看美玉米价钱处在易涨难跌的名目。但凭证历史数据回归得出的结论显示,美国玉米继续突破800美分/蒲式耳需要库销比有更好的配合,且现在市场价钱需要中国市场的共振,若美盘价钱突破800美分/蒲式耳,中国需求可能会大幅削弱,晦气于玉米价钱继续上行。

  整体来看,美国玉米强势名目暂未扭转,但上方空间同样有限,800美分/蒲式耳之上继续上涨需要更多因素的配合。(作者单元:广发期货)
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