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香港远大期货:市场预期紧信用阻碍指数上行 股指料维持震荡名目


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-10 08:56 【字体:

近期出现振荡态势,这种态势可能维持很长一段时间。主要是由于企业盈利远景有边际转弱预期,同时市场对于紧信用的预期依旧存在,这将会给指数上行带来压力;但由于从中观数据
  近期出现振荡态势,这种态势可能维持很长一段时间。主要是由于企业盈利远景有边际转弱预期,同时市场对于紧信用的预期依旧存在,这将会给指数上行带来压力;但由于从中观数据上来看当前企业生产需求状态较好,因此预计指数下行空间也较为有限。我们以为,这一逻辑后续将会延续,但近期的变数在于输入性通胀预期的增强将令指数上方压力显著增强。

  上周五宣布的美国非农就业数据应该说让人大跌眼镜,美国4月季调后非农就业人口仅增添26.6万人,大幅不及预期的97.8万人;失业率6.1%,不及预期的5.8%。前期市场对于美联储可能加息的担忧可以暂时告一段落了,非农数据欠佳给了美联储继续宽松的理由。在这一数据出来之前,市场对于美国经济的判断一直是美国经济连续苏醒,许多投资者最先讨论美国逐步退出宽松政策将会若何影响指数,甚至前期有一些国家的央行已经最先着手逐步退出宽松政策了。但泛起这一状态之后,我们以为,不仅美联储的宽松政策可能会连续更久,各国央行退出宽松政策的时间也会随之延后,2021年年内可能都很难泛起政策的转向。对股指的影响上,输入性通胀预期增强将会进一步增添企业盈利远景边际转弱的预期。

  未来一段时间,压制指数的因素有三个:企业盈利远景的转弱预期、紧信用风险、指数PE相对偏高。若是遵照这一框架去判断指数,那么在输入性通胀预期进一步强化的情形下,我们对企业盈利远景的判断将会加倍消极。也就是说,压制指数的三个因素中的一个因素对指数的压力增强,指数上方空间也随之加倍有限。

  我们之前考察3月的通胀数据时已经发现,全球宽松大靠山导致的输入性通胀已经对企业盈利空间形成压力。3月CPI、PPI、PPIRM数据均显示为上行,但增速排序上从高到低依次是PPIRM、PPI、CPI。这解释,对于中下游企业来说质料端价钱涨幅大于制品端价钱涨幅,这对于企业盈利远景来说是晦气因素。对企业盈利远景的消极情绪反映到指数上则是近期指数上方压力显著增强,一旦泛起冲高就会迅速回落。近期上游质料价钱大涨,多个玄色系商品创下新高,在上游质料价钱云云之高的情形下,若是美联储继续宽松,则输入性通胀对指数的影响会进一步增强,企业盈利远景趋弱对指数的压力会进一步增大。

  此外,后续紧信用风险依旧存在,流动性可能还将成为影响指数的因素。只管近期流动性保持平稳,银行间回购利率、Shibor在已往的数月均维持振荡态势,

悄然站上风口,铜需求曙光乍现


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但我们以为当前市场对于流动性状态仍保持高度敏感状态。4月中旬,市场受到3月金融数据不佳的袭击,短线泛起较大幅度下跌就是市场对流动性状态敏感的体现。后续若再度泛起类似的数据或事宜袭击,市场仍将泛起颠簸。

  除了以上两个因素之外,从近期指数的估值情形也能看出指数上方压力显著。指数的PE数据在绝大多数时刻对指数的影响是相当有限的,只有PE数据处于极高位或者极低位之时,才会对指数有影响。我们考察沪深两市的PE数据发现,近期该数据的历史分位数一直处于80%周围,这是一个对照玄妙的位置。即PE的历史分位数当前处于偏高位,对指数的影响较为有限,然则一旦指数泛起相对较小幅度的增进,好比上证指数上涨100—200点,PE的历史分位数就会再度升至90%以上的位置,市场对于指数估值过高的担忧就会再度泛起。从历史情形来看,一旦PE历史分位数跨越90%,支持指数进一步冲高往往需要市场对于企业盈利的乐观预期、流动性的宽松靠山等因素的支持,但当前估值驱动与盈利驱动均很难泛起,因此,预计指数一旦冲高,PE数据就会成为压制指数的主要因素。

  短期来看,指数可能继续维持窄幅振荡态势。从高频数据来看,当前海内企业的生产需求状态依旧显示较好,纵然指数上方存在压力,短期经济基本面临指数仍有支持,在上方压力较为显著的同时,指数下方存在支持,显示在行情演绎上就是指数可能会维持窄幅振荡态势。但由于当前指数上行动力不足,上方压力较大,指数的振荡态势可能显示为缓慢上涨之后冲高随后泛起急跌的形式。

  中耐久来看,我们以为指数在窄幅振荡的同时,中枢可能会泛起缓慢下行。由于企业盈利边际转弱是由输入性通胀引起的,从当前外部环境的转变来看,输入性通胀的连续时间可能会比之前预期的要长,因此,企业盈利的边际转弱有更也许率转换为实质性的盈利下滑,从而对指数形成压制,令指数中枢泛起缓慢下行。

  操作上,建议投资者后续可实验逢高抛空,短期建议关注IF2106合约在压力位5150点和支持位4800点的显示。
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