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香港远大期货:生猪:阶段缺口难逆恢复事态


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-05-02 10:23 【字体:

摘要: 耐久:生猪产能恢复负棘而行,利润相对高位下,新增产能的释放、部门头部企业能繁增进效率高以及国家稳产保供政策等多重因素为产能恢复提供支持,这将决议猪价长周期重
  摘要:

  耐久:生猪产能恢复负棘而行,利润相对高位下,新增产能的释放、部门头部企业能繁增进效率高以及国家稳产保供政策等多重因素为产能恢复提供支持,这将决议猪价长周期重心下移,而节奏依旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪转变、冻肉等因素影响。

  中期:北方冬季非瘟疫情导致产能受损,市场预估6-8月存理论上的出栏断档。随着大猪逐渐消化,供应边际改善,加之后期季节性需求转变,现货价钱有望反弹。但存栏恢复好于预期,新增产能释放、出栏体重增添以及高于同期的冻品库存等会在一定水平上填补供应缺口,夏日关注南方非瘟疫情生长。

  短期:大猪仍未出尽,消费疲软,猪价继续承压。弱现实、强预期下期货维持高升水,后期现货价钱反弹,期货有望追随。但大的产能恢复靠山下,郑重看待反弹高度。

  一 生猪期现货价钱走势回首

  现货:2019年10月生猪现货价钱现周期高点,2020年虽受新冠以及非瘟双疫情以及散户心态等因素扰动,价钱大幅震荡,但整体重心下移。去年冬季,产能恢复的排头兵北方区域猪瘟再起,疫情前期低体重猪出栏增添,疫情稳固后压栏肥猪集中出栏叠加价钱下跌后恐慌抛售以及需求的淡季,导致今年以来生猪价钱整体显示弱势,4月初止跌于20元/公斤周围,但整体反弹力度不大。4月25日河南外三元生猪均价为23.52元/公斤,天下均价22.92元/公斤,较年头跌幅逾30%。
    期货:生猪期货1月8日上市至1月中旬市场生意产能恢复预期,1月尾至2月尾生意北方冬季疫情引发的远期出栏断档预期,3月生意预期差(现货及仔猪价钱大幅回落)。弱现实强预期下期货高升水,短期期现共振,守候驱动晴朗。
    二 市场供需形势以及生意逻辑剖析

  (一)长周期产能连续恢复,价钱重心下移判断未改

  产能恢复情形差异数据源显差异,但整体恢复趋势一致,分歧在于幅度。去年底非瘟疫情在北方再起,产能再度受损引发市场担忧,但现在看整体恢复情形好于市场预期。

  官方数据显示,2019年10月能繁母猪存栏实现2018年4月后环比首次增进,随后连续环比恢复。一季度末天下能繁母猪存栏4318万头,恢复到2017年年终的96.6%;生猪存栏4.16亿头,恢复到2017年年终的94.2%;饲料数据侧面为生猪产能恢复提供佐证,中国饲料工业协会数据显示,2021年一季度,天下猪饲料产量3027万吨,同比增进75.9%;一季度上市生猪企业出栏量同比翻倍。涌益跟踪的能繁母猪存栏在2020年2月环比转正,但受非瘟疫情影响,能繁母猪存栏量自去年12月起延续三个月下跌,3月环比转正。民间数据虽相对消极,但3月数据较非瘟后低点以及同比仍可见增进,不含2020年新投产产能的样本数据显示,住手3月尾,能繁母猪存栏同比增添12%。只管疫情频频,但产能在受挫中恢复,利润仍处相对高位的情形下,新增产能的释放、部门头部企业能繁增进效率高以及国家稳产保供政策等多重因素为产能恢复提供支持,这将决议猪价长周期重心维持下移,而节奏依旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪转变、冻肉等因素影响。
    (二)中期关注6-8月出栏断档预期,但二次育肥、冻肉、南方疫情生长等为潜在扰动因素

  现在市场关注较高的是去年北方冬季疫情导致的产能受损。根据养殖周期推算,能繁母猪通常影响10个月后肥猪出栏情形,叠加疫情时代低体重猪的连续抛售,市场预估6-8月存理论上的出栏断档,但以下因素或带来预期差。

  二次育肥/压栏:非瘟改变行业结构使得订价锚变得庞大。自繁自养、外购仔猪、二次育肥等群体成本显著分化。非瘟存在的隐形风险成本也间接降低了猪价击穿养殖成本之后各养殖群体可容忍的亏损局限。散户对于利润更为敏感,情绪影响阶段压栏/出栏意愿易带来长周期下强于或差异于季节性的节奏性行情。诸如2020年5月集中出栏带来的恐慌性低点、9-10月二次育肥群体亏损的低点、12月后前期超卖叠加压栏惜售助推高点。

  3月以来,仔猪价钱一起下滑,补栏起劲性差。母猪价钱仍处在高位,优质纯种二元母猪仍少。疫情不稳,猪价下滑,散户补栏母猪起劲性不高,多以补栏仔猪和二次育肥为主。4月22日当周15公斤仔猪1254元/头,50公斤二元母猪4128元/头。自繁自养仍有较高利润(1121元/头),外购仔猪继续维持负利润(-222元/头)。随着猪价快速下滑,基于后市乐观预期,二次育肥增添,

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短期对标猪供应发生影响,对价钱有支持。然则对应6-8月出栏,若随同压栏等情形,将压制猪价反弹动力。
    南方疫病不确定性:产能恢复北强南弱,冬季疫病叠加养殖密度回升,12月以来这波猪瘟北方受损严重,始于东北、华北,1月最先华中、华南、华东区域扩散。至3月初,严重区域抛售基本靠近尾声,但散发连续存在,3月疫情相对稳固。4月下旬最先将进入南方雨季,南方产能恢复面临磨练,是决议价钱走向主要因素。现在南方自动防御意识增强。南方疫情若稳固,则产能释放压力犹存,南方疫情频频则强化近端压力,对远月发生支持。
    冻肉情形:冻肉一直以来饰演为市场降温的角色。去年至今年3月10日,中央贮备冻猪肉累计投放47批,累计投放量达88万吨。前期小体重猪抛售,加之4月初猪价跌至20元/公斤低位周围而需求疲软,屠企入库增添。入口方面,猪价高位,近两年入口量显著提升。2021年一季度我国猪肉入口量总计116万吨,较去年同期增添21万吨,增幅为22.11%。3月猪肉入口量为46万吨,环比增进43.75%,同比增进17.95%。冻品出库对于阶段市场情绪影响需关注。
    (三)短期肥猪仍在消化中,需求不振

  小体重猪出栏比例2月中旬后逐步下降,大要重猪比例上升。疫情稳固后,存栏恢复,前期自动或被动积压生猪逐渐释放,同时无论是大厂照样散户都倾向于养大猪加之价钱低点二次育肥的启动,天下生猪出栏体重将维持高位。4月22日当周,商品猪出栏均重为135.67公斤。现在养殖端大猪存栏占比仍处高位,终端对大肥白条接受度低,五一假期将至,消费或有提振,但预计相对有限,猪价继续承压。
    (四)猪价季节性走势

  通常春节后出栏增而需求弱拖累猪价走低,在4、5月份到达最低点。夏日虽是消费淡季,但随着天气较热,生猪产量和运输受到影响,价钱受到支持。8月下旬学校陆续开学至中秋国庆前消费好转,猪肉价钱反弹,泛起整年第一个高点。但今年需要思量前述二次育肥以及南方疫情生长等因素影响。通常中秋事后,需求下降,高温天气竣事猪生长加速,猪价回落。11-12月份,南北各地将陆续进入腌腊灌肠岑岭期(同时今年要思量1-2 月份北方母猪受损影响),随后将对接春节需求,但春节时代亦有集中性出栏。2019年非瘟靠山令猪价季节性显示不显著,2020年上半年新冠疫情影响节奏,但多数时间仍呈较为纪律的季节性。除了需求因素,上市公司出栏节奏以及对猪价更为敏感的散养群体决议对季节性影响需连续关注。
    三 后市展望

  长周期看,只管非瘟疫情频频,但产能在受挫中恢复,利润仍处相对高位的情形下,新增产能的释放、部门头部企业能繁增进效率高以及国家稳产保供政策等多重因素为产能恢复提供支持,这将决议猪价长周期重心维持下移,而节奏依旧受到疫情、政策、养殖户短期情绪转变、冻肉等因素影响。中期来看,北方冬季疫情导致产能受损,市场预估6-8月存理论上的出栏断档,随着大猪逐渐消化,供应边际改善,加之后期季节性需求转变,现货价钱有望反弹,但存栏恢复好于预期,新增产能释放、出栏体重增添以及高于同期的冻品库存会在一定水平上填补因非瘟造成的供应缺口,夏日关注南方非瘟疫情生长。短期大猪仍未出尽,消费疲软,猪价继续承压。弱现实、强预期下期货出现高升水状态,后期现货价钱反弹,期货有望追随。但大的产能恢复靠山下,郑重看待反弹高度。
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