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国际期货:油籽油料市场形势剖析与行情展望


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-04-28 10:14 【字体:

摘要: 2020年春节至今,流动性及国际油价显著影响植物油运行趋势,住手当下,这两个主要因素并未损坏。从基本面角度来看,2020/2021年度全球植物油库消比处于历史低位区间上沿,
  摘要:

  2020年春节至今,流动性及国际油价显著影响植物油运行趋势,住手当下,这两个主要因素并未损坏。从基本面角度来看,2020/2021年度全球植物油库消比处于历史低位区间上沿,但USDA已经环比5个月上修该数据。从估值角度来看不能算高,也不算低;在连续11个月上涨的靠山下,3月初最先国际原油又进入高位整理的态势,此外东南亚棕榈油面临季节性增产与出口需求的博弈,2021/2022年度美豆已经最先播种,均令植物油面临高颠簸的态势。从跨年度的长周期来看,预计资金对植物油的耐久上行趋势依旧会十分关注,只是历程未必一帆风顺。

  对于豆粕而言,2020/2021年度巴西大豆丰产和装运显著恢复,令海内豆粕近月提货基差承压下行;耐久运行趋势,依旧主要看国际大豆能否在供应端给出驱动。2020/2021年度全球大豆供需关系处于适度状态,还谈不上主要,因此刚刚最先播种的2021/2022年度美豆的供应形势就变得十分要害。在豆粕估值不算低的情形下,豆粕的趋势性行情需要较为显著的驱动因素,或者说一样平常的驱动因素容易引发的是高颠簸行情。长周期来看,全球大豆的供需关系有望向偏紧名目转变,豆粕长周期行情需要时间的累积。

  一 宏观连续指导植物油运行趋势

  (一)原油与植物油走势相关性
    从相关系数角度来看:2020年1月至今,国际原油与DCE豆油及DCE棕榈油相关性较高,相关系数划分为0.757和0.819;2021年伊始至今,国际原油与DCE豆油相关性另有所提高,相关系数为0.764。

  从直观角度来看:上面三幅图划分是NYMEX原油指数、DCE豆油指数及DCE棕榈油指数,从2019年12月至2021年4月15日的月线走势图。无论是涨跌趋势,照样涨跌趋势最先的时间点,国际原油连续引领植物油。2020年1月中旬-4月尾,国际原油显著下跌,同期豆油、棕榈油也都走出了显著下跌趋势;2020年5月初最先,国际原油价钱连续上行,植物油价钱先是受原油价钱支持缓慢跟涨,之后随着国际原油价钱连续企稳上行,植物油开启了叠加自身及油籽基本面题材的显著上涨趋势。

  (二)资金连续关注商品市场
    住手4月15日,工业品板块名义持仓额达981亿,已经跨越春节后首个生意日(2月18日,971亿元)持仓额水平;但对于农产物(000061,股吧)板块而言,在春节后首个生意日名义持仓额走出375亿元新高后,连续处于小幅回落状态,住手4月15日,农产物板块名义持仓额为323亿元;对于油脂油料板块而言,整体形态与农产物板块类似,但年后首个生意日名义持仓额未能走出新高。

  因此,可以说春节后至今资金依旧连续关注商品市场,只是农产物板块及油脂油料板块较工业品板块而言略逊一筹。

  二 油粕估值情形剖析
    从当前价位与历史高点对比的角度去剖析,通过月线走势图可以看出,豆粕9月合约在历史上的估值不能算低,豆油9月合约在历史上的估值也不能算高。因此,可以得出这样的开端看法:

  1、?豆粕的趋势性行情需要较好的驱动因素,或者说一样平常的驱动因素容易引发的是高颠簸行情;

  2、?在经由2020年5月中旬至今,累计11个月的上涨后,豆油的上涨周期虽然已经连续较长时间,却并不能说上涨趋势会就此改变。不外合理的调整对耐久的趋势形成更有助力。

  三 新季美豆是油籽油料市场的要害因素

  (一)全球大豆库消比延续2年度回落,但不算主要
    4月USDA月度供需讲述显示:2020/2021年度全球大豆库消比为23.51%,近20年全球大豆库消比均值为23.39%(剔除2018/2019年度历史新高33.25%)。在经由2个年度的延续下修后,全球大豆供需关系脱节了过剩的事态,但也是谈不上供需关系主要,且库消对照近20年历史中值略高,这说明住手2020/2021年度全球大豆供需关系处于适度状态。

  (二)南北焦点转换和巴西装运令市场阶段承压

  1、美豆主要巴西丰产,季节性带来焦点转换
    4月USDA月度供需讲述显示,

沥青:短期将延续高库存压力


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美豆2020/2021年度库消比为2.61%,为美豆历史新低库消比水平,这说明2020/2021年度美豆供需关系十分主要。但通常而言,每年2月份前后,国际大豆需求转向南美的巴西,从“2020/2021年度巴西大豆产量预估”一图可以看到,USDA对巴西2020/2021年度产量的预估一直是丰产状态,且一起创历史新高。

  因此,2020/2021年度美豆虽然供应主要,但当前连续供应国际市场的是2020/2021年度的巴西大豆,且巴西大豆是丰产的。

  2、巴西大豆出口装运速率连续提升
    住手4月15日,巴西口岸大豆排队守候装船数目显著下降至1264.32万吨,3月初该数据靠近1700万吨。根据装船月份来看,3月巴西大豆装出1483.05万吨,住手4月15日,4月巴西大豆装出752.07万吨。

  1月、2月、3月及4月,巴西大豆日均转运速率为3.04万吨/日、19.78万吨/日、47.84万吨/日、50.14万吨/日。从上面的数据可以看出,巴西大豆出口装运速率显著提升,最先连续供应国际市场。

  (三)?全球植物油消比在油籽油料中最佳,但环比5月上修
    当前正在运行的年度是2020/2021年度,4月USDA月度供需讲述显示:该年度全球植物油库存消费比为10.94%,处于近20年全球库存消费比低位区间上沿,这一点也是资金连续青睐植物油市场投资时机的缘故原由。但需要注重的是,USDA已经延续5个月环比连续上修2020/2021年度全球植物油库存消费比,这点对植物油上行趋势组成压力。

  (四)2021/2022年度美豆播种及生耐久极易引发天气行情
    2月19日USDA宣布的展望讲述显示:美国2021年大豆莳植面积为9000万英亩,此面积水平下, 2021/2022年度美豆库消比为3.20%(145/4534),为历史第3低位库消比水平。

  3月31日莳植意向讲述预计:2021年美豆播种面积为8760万英亩,在其余预估项稳固的条件下,按此面积预计,2021/2022年度美豆库消比为0.586%(26.58/4534), [(89.1/90.0)*87.6*50.8 120 35-4534]=26.58。

  这意味着,市场对2021/2022年度美豆播种及生耐久的形势容错率大大降低,极易引发天气炒作行情。

  (五)马棕面临季节性增产和出口需求的博弈
    3月份最先,马棕进入季节性增产周期,但与此同时马棕3月出口更好,短期库存或难累积。在印度疫情连续生长靠山下,建议继续关注东南亚棕榈油增产季与出口之间的博弈,对棕榈油库存造成的影响。事实棕榈油库存占全球植物油库存过半,棕榈油库存何去何从直接影响全球植物油库存水平。

  四 植物油及豆粕走势展望

  (一)豆粕走势展望

  2020/2021年度巴西大豆丰产及装船速率显著恢复,更多是对豆粕基差造成压力,因此3月初最先近月豆粕提货基差显著下行,甚至有区域报出负基差。从趋势上看,豆粕的趋势性行情主要看国际大豆供应形势。2020/2021年度全球大豆供需关系处于适度状态,还谈不上主要,因此刚刚最先播种的2021/2022年度美豆的供应形势就变得十分要害。

  从中期行情来看,当前豆粕期价在历史上的估值不能算低,豆粕的趋势性行情需要较好的驱动因素,或者说一样平常的驱动因素容易引发的是高颠簸行情。从跨年度的长周期来看,若是2021/2022年度美豆有风吹草动,全球大豆的供需关系有望向偏紧名目转变,豆粕长周期行情需要时间累积。

  (二)植物油走势展望

  2020年头至今,外部因素对植物油的运行趋势影响十分显著,在西欧流动性宽松名目未变,国际原油上行趋势未转向的条件下,还不能说植上涨趋势会就此改变。全球植物油库消比处于历史低位区间上沿,在油籽油料板块中基本面最佳。此外,从估值角度来看,植物油在历史上的估值也不能算高。

  不外USDA已经延续5个月上修2020/2021年度全球植物油库消比。原油3月初最先进入了高位颠簸的状态。加之市场对2021/2022年度美豆的容错率大大降低,东南亚区域棕榈油增产与出口的博弈才刚刚最先。因此,从中短期角度来看,植物油依旧有望面临一个高颠簸的状态。但从跨年度的长周期来看,预计资金对植物油的耐久上行趋势依旧会十分关注。
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