看法小结

　　上海区域上周对05合约贴水20-30元/吨，现货市场成交逐步转淡，上半周锌价下跌，下游补货意愿尚好，但由于玄色价钱高企，下游企业库存积压过多，接货意愿转差，后半周锌价回升，市场交投转淡；广东市场对05合约贴水20-升水20元/吨，上半周成交转好，现货对盘面转升水，但下半周锌价反弹，下游接货意愿转差；天津市场对05合约贴水40-10元/吨，上半周商业商抬升至平水出货，适逢绝对价钱下跌，下游陆续补货，后续价钱抬升成交转差；宁波市场对05合约升水10-40元/吨，上半周成交气氛较好，下半周下游仅维持刚需采购，整周库存下降供应偏紧。

　　上周LME锌库存激增2.72万吨至29.48万吨；海内社会库存削减8100吨至22.07万吨；保税区库存下降800吨至4.52万吨。

　　上周海内平均锌精矿TC持平3750元/金属吨，入口矿TC持平75美元/干吨。

　　操作建议及逻辑：减仓。北方区域矿山陆续进入恢复期，内蒙古能耗“双控”的影响逐步减退，多数冶炼厂恢复常量生产，南方区域环保影响扰动部门再生锌产量，但整体来看随同副产物价钱回升，锌冶炼厂利润回升较为显著，冶炼厂开工有望进一步提振。需求端恢复不及预期，供需双弱下，预计月差逐步走向收窄。

　　关注点：政策影响、入口比值、锌精矿加工费更改。

　　战略建议?     外洋过剩名目扩大 海内近月价差收窄

　　外洋过剩名目扩大 海内近月价差收窄

　　上周沪锌探低回升，主力合约开于21960元/吨，周内高点22035元/吨，低点21275元/吨，收于21890元/吨，周跌幅0.59%。上周伦锌开于2840美元/吨，收于2858美元/吨，周涨幅0.78% 。

　　结构上看，LME锌contango结构扩大至22美金周围，海内近月价差小幅收窄。     资料泉源：天风风云

　　上半周现货成交好转 下半周整体偏向清淡

　　上海区域上周现货市场成交逐步转淡，上半周锌价下跌，下游补货意愿尚好，但由于玄色价钱高企，下游企业库存积压过多，接货意愿转差，后半周锌价回升，市场交投转淡；

　　广东市场上半周成交转好，现货对盘面转升水，但下半周锌价反弹，下游接货意愿转差；

　　天津市场上半周商业商抬升至平水出货，适逢绝对价钱下跌，下游陆续补货，后续价钱抬升成交转差；

　　宁波市场下半周下游仅维持刚需采购，整周库存下降供应偏紧。     资料泉源：天风风云

　　冶炼利润逐步修复? 入口TC小幅下调

　　海内矿山陆续复工 4月入口矿窗口开启

　　上周海内平均锌精矿TC持平3750元/金属吨，入口矿TC下调2.5美元/干吨至72.5美元/干吨。

　　海内矿山陆续复工，

关山难越今朝越！永安期货IPO又进一步 A股第三只期货公司股即将到来？

国际期货
前期受内蒙古区域政策而减产的矿山也在四月恢复正常产量。

　　在现在锌精矿生产利润水平下，矿山的复工意愿较强，但仍有矿石品位下滑的限制，导致国产锌精矿出量受到一定影响。

　　4月海内锌精矿入口窗口开启，叠加海内部门炼厂质料库存求助，4-5月入口矿量预计环比走强。     资料泉源：天风风云

　　冶炼厂利润逐步修复 副产物价钱连续回暖

　　上周锌价探低回升，叠加低位TC，矿山利润连续小幅收窄至6300元/吨周围，而冶炼端副产物硫酸价钱走高，导致冶炼厂利润逐步修复至500元/吨左右。

　　南方区域环保督查组进入当地，限制部门再生锌产能释放。

　　北方区域受政策影响生产的冶炼厂仅有一家，其他炼厂均恢复常量生产。

　　总体来看供应端紧俏名目略有缓解，叠加低价入口锌流通，市场货源较为丰裕。     资料泉源：天风风云

　　连续关注海内炼厂检验及复产情形     资料泉源：天风期货研究所、SMM

　　沪伦比下修 入口窗口重新关闭?

　　沪伦比下修 入口窗口重新关闭

　　上周美指震荡回落，沪伦比值走弱，3入口窗口关闭，入口亏损扩大至400元/吨周围。

　　下游对低价入口锌锭接受度较高，上海区域入口锌锭相较主流品牌国产锌锭贴水10元/吨周围，但入口哈锌在天津区域相较国产物牌贴水90元/吨。

　　对于部门中小型下游企业来说，低价入口锌接受度相对国产锌更高。     资料泉源：天风风云

　　下游制品库存累增 质料逢低采买

　　镀锌板块：镀锌管企业库存高企

　　镀锌板方面，上周冷轧去库1.67万吨至114.28万吨，热卷库存下降10.29万吨至249.40万吨。热卷及冷轧去库幅度相较月初下降，主因价钱返升，下游接受度下降。

　　镀锌结构件方面，受制于玄色及锌锭等原质料价钱上涨，镀锌管生产亏损再度扩大，大中型镀锌管厂制品库存累积较高，部门企业减产应对；铁塔及光伏版块订单暂无增量，脚手架版块订单走弱。     资料泉源：天风风云，SMM

　　压铸锌合金：合金企业成本抬升

　　分区域来看，华南区域由于人民币升值导致出口订单削减，内需方面主要依赖卫浴五金及家具五金方面订单维持稳固增量。

　　华东区域部门合金企业采购废锌较为难题，此外随同铝价上涨整体提高了合金生产成本，导致部门企业开工率下降。

　　此外，冶炼厂合金消化部门合金需求。

　　整体来看合金订单基本持稳，但对合金企业来说景心胸较上周小幅下降。     资料泉源：天风风云，SMM

　　氧化锌：环保限产后置需求

　　上周轮胎企业开工率小幅回落，氧化锌部门订单受到一定拖累。

　　但由于电子及医药行业订单持稳，总体订单情形基本稳固，氧化锌企业开工水平有所回升。

　　此外，环保政策影响尚未竣事，部门企业产量仍受到限制。

　　总体来看氧化锌企业近期订单有所回暖。     资料泉源：天风风云，SMM

　　终端数据一览     资料泉源：天风风云

　　外洋交仓累库 海内逢跌大幅去库

　　外洋交仓累库 海内逢跌大幅去库

　　上周LME锌库存激增2.72万吨至29.48万吨；

　　海内社会库存削减8100吨至22.07万吨；

　　保税区库存下降800吨至4.52万吨。     资料泉源：天风风云

　　平衡&展望

　　上周总结：随同海内北方区域矿山逐步复工，叠加高利润刺激，预计海内矿端供应量将逐步恢复，叠加入口窗口开启下入口锌精矿的弥补，预计锌精矿主要的名目将环比三月好转，但前期质料缺口较大，以及冶炼厂的质料库存偏低，预计锌精矿TC短期内将仍难以返升。

　　消费端来看，下游逢跌补库意愿较强，动员库存去化。

　　但镀锌行业利润转差，订单不及预期转好；

　　合金及氧化锌订单持稳，但增量有限。

　　总体来看供应端恢复在即，但消费端仍待好转。     
远大期货