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香港远大期货:PX加工费走强,乙二醇库存拐点将至?(附平衡表)


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-04-22 08:59 【字体:

看法小结 PTA: PTA需求聚酯维持高开工率,供应端PTA装置降负、延伸检验较多,5月之前预计维持去库状态。 PX环节,随着逸盛新质料投产预期及外洋春检增多,短期PX偏紧,PX基本面强于
  看法小结

  PTA:

  PTA需求聚酯维持高开工率,供应端PTA装置降负、延伸检验较多,5月之前预计维持去库状态。

  PX环节,随着逸盛新质料投产预期及外洋春检增多,短期PX偏紧,PX基本面强于上下游,但后续继续走强驱动不强。

  小结:短期PTA震荡偏强,绝对价钱受原油影响较大。现在PTA低加工费高检验,基本面驱动向上,但高库存下向上空间不大,预计维持震荡。中耐久投产过剩周期叠加仓单注销压力,关注PTA9-1反套的时机,-100四周可思量逐步建仓。

  风险点:需求恢复不及预期,疫情频频,原油颠簸加剧。
    MEG:

  海内供应方面,煤制装置进入集中检验时间,4-5月预计检验量较大。新装置方面,据闻卫星石化(002648,股吧)已出部门乙二醇,浙石化现在出乙烯丙烯料,预计5月后才气陆续能孝顺产量。

  入口方面,近期到港不高,下游提货一样平常,库存预计持稳或小幅回升。

  平衡表来看,4月乙二醇继续去库,5月起或小幅累库,但累库压力不大。

  小结:现在市场生意的重点还在于新装置投产后主港再次累库带来的供应压力,关注乙二醇利润向下游转移的时机。短期煤制检验增添或许会带来供应端的一些颠簸。

  风险点:外洋装置停车增添,疫情频频,原油颠簸加剧。
    聚酯高开工,守候秋冬订单到来

  终端新订单维持偏弱

  随着质料下跌,织造基地效益有所恢复。但新订单仍不多,以内贸订单为主,出口订单偏弱。

  上周一聚酯促销,终端刚需集中备货,基本备货至4月尾或5月初。

  现在终端坯布制品库存持稳(39天),轻纺城(600790,股吧)成交有持稳。
    织造开机稳中小降

  江浙下游开工继续维持高位,加弹开工维持95%,织机开工至86.4%,江浙染厂开工至77%。

  现在织造开工率稳中下降,华南部门织机开工率回落。春夏服装季节已过,秋冬服装订单还未下,4月尾之前预计订单有限。
    聚酯库存下降,后续或继续累库

  上周聚酯配合下游补库,让利促销,产销放量,聚酯库存下降3-5天左右,聚酯工厂库存压力下降。

  现在来看,后续刚需订单为主,聚酯预计库存继续小幅抬升。
    聚酯环节利润继续压缩

  聚酯利润环比继续下降,但同比仍维持高位。

  主流工厂对后续订单仍有预期,聚酯工厂“稳开工稳利润”心态偏强。
    聚酯对需求乐观,维持高开工

  履历上周的终端补库采购放量后,周内织造消化备货为主,产销清淡。

  上周恒力40万吨长丝新装置开车,随着聚酯库存下移,聚酯开工率已经回升至94.5%,后续开工率预计高位持稳。
    PTA延伸检验装置增多,继续去库?

  PTA降负、延伸检验装置增添

  PTA检验增多,上周新凤鸣(603225,股吧)、乌石化停车,恒力1#降负,周末BP125万吨装置跳车。聚酯维持高负荷,恒力长丝投产,供需去库。

  本周来看晟达延迟重启,恒力1# 20号起停车逸盛600万吨装置负荷恢复正常,聚酯开工率预计维持高位,继续去库。

  后续关注低利润下多套装置检验后或维持长停状态。
    PTA以仓单去库为主,在库货库存流动性仍丰裕

  停止现在,PTA仓单27.5万张,环比上周下降约1.5万张仓单,PTA整体社会库存下降以仓单削减为主。

  虽然仓单不停注销,但PTA社会库存仍然位于历史高位,仓单注销释放现货流动性,

锌:海外交仓再起波澜 下游企业利润转差(附平衡表)


国际期货规则
供需面短期改善难以解决高库存问题,预计加工费难以显著走强。
    PTA平衡表

  海关宣布3月PTA出口数据,3月出口33.9万吨,预期出口增添的情形还将延续。

  平衡表来看,4月需求维持93-94%左右压力不大,供应端装置检验预计跨越3月检验量(检验损失110 万吨左右),PTA继续维持去库状态,去库预计以仓单为主。

  2季度来看,4-5月去库,6月随着新装置预期投产或再次面临累库。思量到多套装置可能在低利润下长停,PTA二季度累库压力不大。
    PX春检集中到来,装置意外故障增多

  外洋炼厂进入装置集中检验季,PX装置检验增多,此外设计外意外停车装置也有所增添,预期后续入口会有所下降。

  3月PX入口127万吨,高于市场预期。平衡表来看,3-4月由于PTA检验较多,PX预计小幅累库,5月PTA新装置投产下或小幅去库,现在PX维持宽平衡,加工差有支持。

  本周来看,海南炼化及福化预计重启,进入5月后外洋装置检验或陆续竣事,PX短期在新装置投产预期下偏强,但加工差走强空间不大。
    估值上,以原油为价钱中枢区间震荡

  产业链利润分配角度来看,随着逸盛新质料投产预期,PX偏紧,PX基本面强于上下游。上周PX-布油价差走强,石脑油价差压缩让利给PX,PX重心上移动员PTA价钱上涨,但高库存下PTA加工差维持在350四周震荡。

  PTA绝对价钱的主要驱动仍在原油端,短期PX加工差偏强,但继续走强驱动不强,PTA加工差预计维持300-400震荡。

  中耐久PTA仍维持过剩名目,仓单注销压力下,关注9-1反套计谋,在-100四周逐步建仓。
    乙二醇新装置出料,库存拐点是否到来?

  3月入口高于预期,到港量逐步抬升

  海关宣布3月入口数据,入口量74万吨,高于市场预期。

  从到港量来看,上周预计到港在14.5万吨,现实到港15万吨,到港量不高但下游提货努力性一样平常,乙二醇累库。

  停止周一,华东主港区域MEG口岸库存约57.6万吨,环比上期增添3.4万吨。下周密港18.3万吨,根据当条件货量来看,乙二醇或继续累库。
    海内煤制装置集中检验增添

  上周抚顺石油停车、兖矿停车,利华益和易高短停,煤制装置开工率下滑。

  本周阳煤、兖矿等重启,开工率预计小幅回升。

  但4-5月进入煤制装置集中检验周期,海内产量预计有一定下滑。
    海内主要工艺仍有利润,后续煤制或有所缩量

  现在石脑油制现金流22美金,按内蒙古煤盘算,煤制利润330元四周。

  根据当前利润来看乙二醇油制海内供应仍能维持。

  煤制装置检验检验开启,煤制产量或有所下降。
    市场关注焦点仍为新装置投产进度

  市场生意的重点仍为新装置投产进度,据闻卫星石化已出料,浙石化已出乙烯、丙烯,新装置投产后乙二醇继续累库。
    乙二醇平衡表

  3月海内产量101.3万吨,入口74万吨,出口2.8万吨,净入口超预期增进,但整体维持去库;4月海内开工率持稳,卫星已出料,但量产预计集中在5月,根据外洋检验情形4月入口量难以显著提高,预计仍有一定去库空间。

  但短期新装置试车较多,市场受新闻面影响较大。而且中耐久来看,新装置投产后乙二醇累库压力仍大,乙二醇仍然偏空。
    价差&结构

  PTA基差维持偏弱震荡,9-1月差走强
    MEG基差偏弱,月差持稳
    远期曲线
    
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