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远大期货开户:环保和利润再分配推动政策升级!粗钢产量压缩后煤焦


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2021-03-05 08:48 【字体:

2020年年终工信部亮相“2021年坚决压缩粗钢产量”,引发上游质料市场恐慌情绪,四季度屡创新高的焦煤、焦炭价钱应声下跌。我们不禁思索,政策为何会突然从产能置换转向压缩产量
  2020年年终工信部亮相“2021年坚决压缩粗钢产量”,引发上游质料市场恐慌情绪,四季度屡创新高的焦煤、焦炭价钱应声下跌。我们不禁思索,政策为何会突然从产能置换转向压缩产量?2021年政策落地的可能性有多大?政策落地会给煤焦钢矿市场带来何种影响?本文将对上述问题逐一举行探讨。

  政策升级受环保和利润再分配推动

  2020年年底的天下工业和信息化事情会议指出,要坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。粗钢在钢铁产业链中处于中游的焦点位置,作为钢铁行业最主要的半成品,其量价更改会与上游质料端和下游消费端发生共振,从而影响整个钢铁行业的生长。此前,围绕我国钢铁行业改造的关键词照样“产能置换”,镌汰落伍产能,置换先进产能;现在,产能置换基本完成,政策转而走向压缩产量。我们以为,政策升级有两大驱动:

  1。碳中和目的倒逼

  去产能后时代,产量不降反升。2016年以来,我国钢铁行业改造措施紧紧围绕产能置换举行,特别是自2018年最先实行《钢铁行业产能置换实行办法》后,海内进入减量置换时代,但粗钢产量连创新高,2020年到达10.53亿吨。究其原因:一是产能置换的退出效率低下、新投产的冶炼装备生产效率更高以及种种辅助冶炼装置和手艺不停进步,使粗钢产量进一步释放;二是存在置换产能减量不及预期的问题,虽然工信部公布《关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实行办法的通知》,要求京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例不低于1.25∶1,其他地区实行减量置换,但在现实执行历程中,存在僵尸产能复生、一炉多能等情形,减量置换难以到达预期效果;三是粗钢产销率历久处于高位,且延续振荡走高态势,月度产销率自2016年3月的不足90%攀升至2020年6月的100%,可见终端成材需求兴旺支持钢厂扩产。
    图为粗钢年度产量及同比

  2020年年底的中央经济事情会议强调,要做好碳达峰、碳中和事情,严酷控制粗钢产量。受碳中和、碳达峰目的和前期钢铁行业置换产能历程中产量不降反升等现实的约束,严酷控制粗钢产量已是大势所趋。通过压缩粗钢产量,同时努力推进短流程、非高炉炼铁和氢冶金等工艺结构优化和新手艺应用,大幅削减二氧化碳排放量,有助于实现钢铁行业碳排放尽快到达峰值。
    图为粗钢月度产销率(%)
      2。成材和炉料利润倒挂

  钢铁行业利润分配不均,利润遭到质料端朋分。海内钢铁产量增速快于铁矿石供应增速,导致铁矿石求过于供,叠加资源炒作,使得铁矿石价钱强势上行。此外,近几年焦化行业加大了去产能力度,焦炭价钱被推高。据统计,钢铁行业约有70%的利润被铁矿石环节占有,约有10%的利润被焦炭环节占有,而钢厂只享有其中10%的利润。原材料价钱快速上涨,钢厂生产成本提高,对其利润造成了一定水平的侵蚀。
    图为2020年钢铁行业利润漫衍预估
    图为重点钢厂销售利润率

  市场主导下钢厂不愿限产,产量控制需要政策干预。粗钢在下游的应用主要是基建与房地产、机械以及汽车行业,这三个行业占有粗钢消费量的78%。2020年年底,终端需求委曲修复至疫前水平,但下半年以来,机械、汽车行业自身单月增速超预期,基建与房地产需求韧性较强,下游对粗钢的需求兴旺、且短期内难有较大转变。此外,钢厂停产再复产周期过长,对装备的消耗较大,而且复产历程不一定顺遂。在此靠山下,只管炉料价钱不停攀升,但钢厂仍选择维持生产,举行囤货累库,将成本转嫁给下游企业。这种趋势一方面弱化了减量置换的效果,使粗钢产量屡创新高;另一方面使成本层层叠加,导致终端消费品价钱上涨。因此,粗钢产量的控制需要政策干预,以实现产业利润重新分配以及行业健康生长。
    图为衡宇新开工面积、汽车产量累计同比

  压缩产量政策年内落地的概率较大

  压缩粗钢产量的政策落地面临三重阻力。首先,来自质料商的阻力。一旦从政策面严酷限制粗钢产量,将会使上游的焦炭、铁矿石需求受到停止,价钱应声下跌,削弱质料商的利润。其次,来自钢厂的阻力。此项政策目的在于倒逼钢厂改造,实现产业升级,但短时间内将造成钢厂“阵痛”。一部分中小钢厂可能面临限产关停风险,而市场份额较高、议价能力较强的钢厂,在履历了挫折后将迎来新生,最终实现生产高附加值产物的目的。最后,来自下游制造商的阻力。现在,钢材下游需求依然兴旺,

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限制粗钢产量可能导致下游产业的质料求过于供,从而推高企业成本。

  虽有不小阻力,但年内压减粗钢产量是大概率事宜。只管有着来自质料商、钢厂和下游制造商的三重阻力,但环保和利益再分配的推动力更强,尤其是环保。自“30·60”愿景提出以来,高层领导们在多个场所公然示意,各部门要全力配合做好碳中和、碳达峰事情。相较于发达国家,我国的“30·60”愿景实现难度较大,留给钢铁行业转型过渡的时间较短,工信部于2020年年终首次提出“2021年坚决压减粗钢产量”,而在此之后的两个月内,亦麋集重申该目的,可见钢铁行业压缩粗钢产量势在必行。现在,有关压缩粗钢产量的政策尚未正式出台,距离相关政策的落地尚有时日,但我们判断,此目的年内实现的可能性较大。

  政策执行历程或导致阶段性供需错配。现在,我国经济苏醒强劲,钢材市场需求重大,据有关机构展望,2021年我国粗钢需求将突破11亿吨,市场整体出现扩容增进态势。交通运输部在2021年天下交通运输事情会上披露,随着扩大内需战略的深入实行,预计2021年完成交通固定资产投资2.4万亿元。中国物流与采购联合会副会长蔡进也示意,“十四五”时代钢铁产业或者钢铁消费增进应该保持在3%—4%的水平,海内钢材新增消费量预计在1.5亿—2亿吨。一方面是需求的强劲增进,一方面是供应的压缩,阶段性的供需错配或难制止。

  供需矛盾解决途径包罗增添入口、削减出口、产业升级等。现在,我国钢材主要入口泉源是日本和韩国,占有海内入口总量的3/4。入口产物中,棒线材、角形材和管材主要来自日本,而板材主要来自韩国。2020年11月15日,区域周全经济伙伴关系协定(RCEP)正式签署。RCEP成员国包罗东盟10国、中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰。RCEP的签署将推动中、日、韩贸易往来加倍亲切顺畅。因此,我国自日、韩入口钢材在未来一段时间不会受到政策的负面影响。我国是钢材出口大国,可以通过阶段性削减出口、优先知足海内需求来缓解供应压力。此外,削减低端产物供应、增添高附加值产物供应,在一定水平上有利于实现产量控制。

  粗钢产量压缩后煤焦钢矿何去何从

  成材供应相对确定,需求端对基本面的影响权重将提升。粗钢产量被严控,而终端需求仍是市场化的,需求端将逐渐替换供应端,对成材基本面的走势发生决定性影响,预计基本面的季节性和周期性将加倍显著。此外,由于产量受限,成材现货价钱的支持位大概率上移,压力位则与需求端联系慎密,当需求兴旺的时刻,价钱天花板具有想象力。

  钢厂可能在淡季来临前完成生产,其对焦炭的需求刚性削弱,进而利空焦炭。粗钢产量受限,钢厂就面临限额生产风险,其可能针对限额产量制订生产计划,根据节点监控产量、完成进度。预计钢厂前三季度开工率较高,年度限额产量会提前完成,以避开采暖季限产带来的炉料紧缺问题。此外,钢厂对连续生产的执念也会削弱。当炉料价钱上涨或炉料紧缺时,钢厂可能通过预判未来炉料供需错配是否改善,并权衡利益得失后,选择性地停产限产,对焦炭需求的刚性削弱。随着2021年下半年焦炭新增产能的逐步投产,焦炭供应偏紧局势终将缓解。

  焦煤市场供需双弱,价钱走势不确定。相对确定的粗钢产量带来相对确定的质料需求。焦煤是焦炭的上游质料,2020年年底的焦炭落伍产能集中镌汰一度造成市场对焦煤需求的担忧,2021年“坚决压减粗钢产量”接棒,进一步限制焦煤需求,利空焦煤价钱。与此同时,海内供应有限、澳洲入口短期难以松动,焦煤供需均走弱,价钱走势仍需具体分析其盘面受动力煤和焦炭的影响。

  海内对入口铁矿石的依赖度料进一步下降。2020年,海内铁矿石入口量到达11.7亿吨,创历史新高,铁矿石价钱也创下8年来的新高,完全背离了基本面。海内粗钢产量连续增进导致铁矿石供需始终处于紧平衡状态,一定水平上提振入口铁矿石价钱。压缩海内粗钢产量,有利于缓解海内铁矿石市场供应紧张状态、抑制入口铁矿石价钱非理性上涨,加速入口铁矿石价钱回归基本面,进而降低我国对入口铁矿石的依赖度。
    图为螺纹钢2105合约与焦炭2105合约比价
    图为螺纹钢2105合约与铁矿石2105合约比价
    图为粗钢下游消费占比

  建议关注钢焦比、钢矿譬喻面的投资机遇。当前,螺纹钢主力2105合约与焦炭主力2105合约、铁矿石主力2105合约的比价均偏离了往年区间,其中螺纹钢2105合约与铁矿石2105合约的比价偏离严重。2021年“坚决压减粗钢产量”的强硬执行将指导钢焦比、钢矿比回归至合理区间,建议关注钢焦比、钢矿比的转变。(作者单元:中信建投期货)
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